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福耀玻璃研究报告：全球汽车玻璃龙头，海外扩张正当时。海外巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。全球汽车玻璃行业呈现寡 头竞争格局，CR4 市占率超 80%，公司全球市占率超 34%，海外汽玻巨头 因内外部多重因素影响呈现退出趋势。我们认为，在海外巨头战略收缩、公 司高资本支出&研发投入支撑下，全球市占率有望进一步提升。主要原因：1） 专注汽玻：相比海外巨头在玻璃行业分散化布局，公司聚焦汽车玻璃，近年 来营收占比稳定在 90%以上。2）成本控制能力：公司盈利能力远超同行业 公司，2024 年净利率达 19.1%，同期圣戈班、旭硝子、板硝子净利率仅为 6.1%/-4.5%/1.3%。3）产业链垂直整合：公司从石英砂到汽车玻璃总成全产 业链布局，玻璃原片自给率超 90%，通过产业链上下游协同，实现降本增效。

新能源赋能产业升级，公司汽玻产品量价齐升。在电动化&智能化趋势下， 汽玻产品逐步向多功能、轻量化、集成化方向发展，全景天幕、HUD、功能 集成汽玻天线等高附加值产品加速上车，带动汽玻行业迎来量价齐升。公司 近年来高附加值产品占比稳步提升，2024 年相比 2018 年份额提升 28.44pcts，对应公司汽玻单价由 164 元/㎡上涨至 229 元/㎡，2018-2024 年 CAGR 达 5.7%，预计后续占比仍有望进一步提升。

全产业链布局铝条，与汽玻业务协同发展。2019 年，公司继收购三锋饰件、 福州模具，成立通辽精铝后，以 5883 万欧元购买德国 SAM 公司资产，完成 铝饰条全产业链布局，后续有望与汽玻业务协同发展，打开新增长空间。