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国际化妆品医美公司25Q1业绩跟踪报告：业绩下滑或增长降速，国际集团复苏尚需时日。25Q1 美妆市场延续 24 年整体平稳趋势，北亚未见明显提速，北美略显疲软，欧洲相 对高速增长。据欧莱雅集团数据，2024 年全球美妆市场增速 4.5%，相比 23 年 8%的 高增长，增速有所回落，全球各区域景气度分化明显。分地区看，欧洲市场整体跑赢全 球市场大盘，同比增长 7.5%，北亚市场同比下滑 2%，北亚在欧美亚三大重要市场中 表现最为疲软。据各国际集团财报，25Q1 全球美护市场延续 24 年趋势，整体平稳， 区域分化，北亚尤其是中国市场有所改善，旅游零售业务继续承压，北美疲软略显。

国际美妆集团尚未走出低迷困境，业绩下滑或增长降速，或成新常态。20-24 年由于疫 情、宏观经济因素、中国市场疲软等多方面因素影响，各大国际集团陆续面临业绩下 滑、战略调整等问题，各大集团各显神通尽力维持市场份额，至 2024 年业绩企逐步企 稳。但 25Q1 在国际关系不确定性增加和北美市场降速的双重考验下，各大国际集团业 绩再现下滑趋势（欧莱雅增长进一步放缓），寒冬未过，各大集团业绩尚未触底。

国际集团采取深入本土化、投资收购本土品牌等措施，欲稳住市场份额，国货国际激烈 竞争。25Q1 欧美日三大化妆品集团在亚洲（亚太/北亚等）集体下滑，主要因为中国常 规市场表现平淡，而以海南免税渠道为主的旅游零售业务大幅下滑。为扭转不利局面， 在促销端，国际集团下放促销限制，在 38 促销及 618 促销活动中，部分品牌放开买赠 “正装“产品及叠加优惠券等，让利消费者；在产品端，国际集团推出品牌本土化限定 产品，迎合中国快速变化的消费者偏好；在品牌端，外部投资收购本土品牌，合作本土 研发机构等。国际集团多管齐下欲稳住在华市场份额，应对国货的全面冲击。

欧莱雅：25Q1 同比环比增长均降速，中国常规市场基本持平。25Q1 公司整体营收增 速 4.4%（可比口径 3.5%），其中中国常规市场基本持平，旅游零售渠道持续下滑。公 司在华（北亚）投资、收购动作不断，25 年合作合成生物学公司、收购医美公司等， 同时收购韩国大众品牌，预计将进入中国市场，继续完善品牌矩阵迎国内外品牌竞争。

雅诗兰黛：在华恢复性增长，欧美市场继续疲软。25Q1 公司营收/营业利润分别取得9.9%/-42.4%的同比下滑，业绩尚未触底。本土美洲、亚太、欧洲三大市场集体营收下 滑，中国市场取得个位数恢复性增长，整体战略改革刻不容缓。

资生堂：主品牌持续萎靡，相对平价的 ELIXIR 贡献增长。25Q1 公司营收下滑 8.5%， 营业利润扭亏为盈。ELIXIR 凭借性价比、新品爆发等优势，成为唯二正增长品牌。