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医药行业深度研究：行业基本企稳，有望持续复苏。2024年短期有所承压，25Q1业绩企稳回升。2024年，CXO板块实现 营业收入897.20亿元，同比下降3.86%，实现归母净利137.56亿元，同 比下降23.05%，2024年短期业绩有所承压，收入、利润均出现不同程度 的下滑，主要与CXO行业的周期性调整有关；2025年第一季度，CXO板块 实现营业收入223.46亿，同比增长12.48%，实现归母净利50.69亿元， 同比增长74.67%，收入实现稳健增长、利润同比快速提升，板块业绩基 本企稳并逐步回升。

人均单产同比下滑，固定资产周转率下降。2024年人均创收为74.60 万元，同比下降3.97%; 2024年人均创利为11.44万元，同比下降23.14%。 此外，固定资产周转率有所下降，2024年为1.91次，同比下降13.24%， 经营效率出现一定程度下降，主要和医药投融资环境持续低迷、高毛利率 订单交付完毕而常规业务增长乏力、产能利用率不高等因素有关。

需求企稳订单回升，产能建设节奏放缓。需求端：2024年和2025年 第一季度合同负债和预收账款分别为68.91、72.62亿元，同比增长3.10%、 9.54%，行业需求基本企稳，订单略有回升。供给端：产能建设节奏放缓， 2024年在建工程为144.20亿元，同比下降6.01%；此外，截至2024年 底，板块员工总数为120261人，同比增长0.12%。