农林牧渔行业全球牛周期复盘展望：全球牛价“牛长熊短”，正进入新一轮上行周期.pdf

农林牧渔行业全球牛周期复盘展望：全球牛价“牛长熊短”，正进入新一轮上行周期。周期总览：牛肉价格周期时间更长且弹性更大。总的来看，相比于猪肉和禽 肉，全球牛肉价格周期时间更长且弹性更大，主要原因有三：（1）肉牛的 饲养周期明显更长，根据品种不同，从母牛扩栏到成牛出栏通常需要2-3年 时间；（2）肉牛养殖的决策成本更高，一方面肉牛养殖所需场地和投入更 多，资本开支金额大，另一方面扩栏会面临草场资源刚性限制和更严格的环 保要求。（3）需求侧的顺周期属性，相比于廉价的猪肉和禽肉，牛肉（尤 其是优质高品级牛肉）是肉类中的可选消费品种，因此主要消费国的经济长 景气带来的消费升级会带动牛肉消费量持续增长。

周期复盘：21世纪以来全球牛肉价格“牛长熊短”。供给方面，进入21世 纪以来，全球牛肉增量规模有限。虽然以巴西为代表的南美产区在进入21 世纪后依靠草场和饲料原料优势，继续保持养殖规模扩张趋势，但其他主产 区中，美国受当地草场资源约束，存栏整体保持缩减趋势；中国肉牛产业市 场竞争力差，养殖效益不佳，存栏同样难有增量。需求方面，中国加入WTO 后，经济发展推动消费升级，带动全球牛肉消费量快速增加。1998-2018年 中国牛肉消费量CAGR为2.54%，2018-2023年在“超级猪周期”带动下，中 国牛肉消费CAGR进一步扩大至7.27%。在上述因素综合影响下，除2009年 金融危机以及2020年新冠疫情带来的系统性冲击外，全球牛肉价格在1999 年后整体保持上行趋势。其中在1998-2018年期间全球牛肉价格最高价达 6.17 美元/kg，较1998年底部累计上涨近三倍。

周期展望：全球牛肉价格正进入上行周期。主产区中，美国中西部草场因 2020-2022 年拉尼娜气象周期导致的严重干旱而退化，养户盈利恶化，养殖 意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减；巴西肉牛出口行情自2022年开 始回落后，当地存栏及出栏持续出清。在主产区供给调减和美国需求带动下， 全球牛肉价格已重新进入上行周期。据FAO统计，截至2025年4月全球牛 肉销售均价已达6.71美元/kg，再创历史新高，较2023年末低点累计上涨 近40%。