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交通运输行业分析：航空乐观预期正在发酵，基础设施有望迎来增量资金。航空机场：五一旅客量创历史新高，票价表现超预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5 月 5 日-5 月 9 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2395.40、2243.00、1625.20、724.80、519.80、359.40、392.40架次，周环比分别-2.95%、-4.30%、-2.86%、-5.57%、-4.52%、-6.09%、-2.73%，同比分别+9.58%、+1.56%、+5.68%、+15.00%、+12.69%、-3.65%、+12.57%。2）平均飞机利用率：5 月 5 日-5 月 9 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.20、7.90、7.90、8.30、8.80、8.00、7.10小时/日，周环比分别-2.38%、-3.66%、-2.47%、-4.60%、-4.35%、-6.98%、-2.74%，同比分别+10.81%、+1.28%、+6.76%、+15.28%、+7.32%、-9.09%、+5.97%。根据航班管家，2025 年五一假期日均航班量超 1.61 万架次，同比2024年增长5.8%；民航日均旅客量约 222.9 万人次（创历史同期新高），同比2024 年增长11.8%；国内机票经济舱均价约 779 元，同比 2019 年增长 0.4%，同比2024 年增长5.3%。今年五一假期，票价跳水现象缓解，或主要得益于市场的旺盛需求和航司收益管理策略的优化调整。投资观点：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。

基础设施：五一假期出行需求旺盛，增量资金迎来政策助力。数据跟踪：1）出行需求：5 月 1 日至 5 日（劳动节假期期间），公路跨区域人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）134448万人次，日均26890 万人次，同比增长 7.6%；铁路客运量 10170 万人次，日均2034万人次，同比增长 10.8%；水路客运量 861 万人次，日均 172 万人次，同比增长23.8%。2）长端利率：截至 2025 年 5 月 9 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为 1.64%、1.84%，相较于 4 月30 日分别+1bp、+2bp。投资观点：基础设施迎来多重催化，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）深化价格改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。3）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。5 月 7 日，国新办举办新闻发布会，证监会主席吴清明确“大力推动中长期资金入市。在引导上市公司完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报的同时，更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比”；险资入市方面，金融监管总局局长李云泽明确“下一步还将：①进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600 亿元，为市场注入更多的增量资金，②调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度，③推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投””。