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交通运输行业2024年报及2025年1季报总结：内外需动能转换进行时。航运：2024 年四季度和 2025 年一季度的业绩依旧表现出外需强于内需，具体表现为集运持续景气，特种船稳 健增长，散货由强转弱，而油运则一直保持弱势。2025 年下半年集运和油运市场预计会蕴藏更多机遇与风险， 而散货市场大概率还是会保持偏弱均衡。

物流：服务于内贸产业链的物流企业，整体处于量增价跌的市场环境下。如电商快递企业，业务量保持超过 20%的同比增速，单票收入普遍同比下行，25Q1 业绩普遍负增长或低于预期。但大宗供应链公司虽然其主要矛 盾仍是内需能否复苏，但业绩层面均已触底回升，25Q1 象屿、国贸与物产归母净利润同比分别增长 24.88%、 2.76%与 18.86%。服务于外贸产业链的物流企业，关税政策的风险逐步落地，需求与价格均面临不确定性， 25Q1 中国外运、华贸物流与东航物流归母净利润同比分别下降 19.65%、29.42%与 7.40%。

航空：24 全年及 25Q1 航空持续量增价跌，尽管油价下行释放成本红利，票价端承压压低盈利空间，航司 Q1 毛利率普遍下滑，行业归母利润下滑，其中，国航、东航亏损同比分别增加 22.07%/23.91%；南航由盈转亏， 同比亏损增加 15.03 亿元；海航、春秋航以及吉祥航盈利同比-60.34%/-16.39%/-6.99%；仅有华夏航受益于飞 机日利用率改善及政府航线补贴增加，归母净利润超预期增长 232.31%至 0.82 亿元。机场：一线机场客流稳步 回升，尤其国际线大幅改善，带动各机场 24 全年及 25Q1 营收同比持续修复。

基础设施：铁路出行需求稳健增长态势未变，但增速中枢正在下移。结构方面，跨线业务强于本线业务，成为 当前上市高铁资产周转提升的主要支撑；公路板块，结构性的内需韧性显现，剔除建造期收入和因区域路网变 动导致的分流因素，招商、皖通等核心上市路产公司 24 全年及 25Q1 扣非归母同比波幅有限；港口板块，弱现 实背景下干散码头承压，唐山港 25Q1 收入和利润均承压。集运码头短期相对景气，全球布局的招商港口和侧 重区域内经营的青岛港 25Q1 归母利润增速分别达到 5%、7%。