阿里巴巴研究报告:云计算王者,AI时代强者更强.pdf
- 上传者:居***
- 时间:2025/03/07
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阿里巴巴研究报告:云计算王者,AI时代强者更强。阿里云的底层核心竞争力由全栈自研能力构建的技术壁垒、规模 效应带来的成本价格优势、集团生态优势带来的应用场景与客户粘性共同构筑。 AI时代,阿里云是全球市场中少有的兼具底层强大计算能力、先进大模型、以 及繁荣变现生态的云厂商,竞争优势将进一步凸显。
阿里云:全栈自研构建技术壁垒,规模效应+自有生态打造竞争优势。阿里云在国内及亚洲公有云市场稳居份额第一,FY25下半财年以来受业务调整结束 及AI需求扩张驱动,收入增速回到双位数快速增长轨道。从业务结构来看, 阿里云服务类型上以IaaS为主,近年PaaS及SaaS占比提升;部署模式上 以公有云为核心,收入占比达70%。我们认为阿里云的核心竞争力主要来源 于:1)全栈自研能力构建的坚实技术壁垒,飞天操作系统作为云技术底座性 能领先;2)强大规模效应的成本价格优势;3)集团自有生态优势带来的应 用场景与客户粘性。
AI:兼具强大计算能力+领先大模型+繁荣生态的行业领军者。阿里云在AI 大模型领域较早开启布局,身位领先,目前主要通过算力租赁及通义大模型 相关产品付费进行变现。AI时代,阿里云是全球市场中少有的兼具底层强大 计算能力、先进大模型、以及繁荣变现生态的云厂商,竞争优势将进一步凸 显。1)算力方面,未来3年公司将投入3800亿于AI与云基础设施,高额资 本投入支撑充足算力储备;2)模型能力方面,通义大模型完善的算力基础设施 +数据积累+算法创新铸就性能优势;3)生态方面,阿里丰富的云产品生态、全 球最大的开源模型生态、繁荣的集团内部生态共同构建AI领域强大生态优势。
复盘海外云厂商:AI时代收入提速,PS系统性提升。复盘海外云厂商AI时 代基本面及估值变化,收入侧,AWS、Azure及谷歌云24年相较23年收入 增速提升5-20pct;利润侧,阿里云相比海外云厂商由于产品结构差异、网络 付费模式差异、规模差异造成利润率的明显差距,长期看阿里云规模效应扩 张、高毛利业务占比提升、AI驱动下未来行业竞争门槛提高对价格战局面带 来的改善,有望带动阿里云利润率优化;估值侧,AI时代海外云厂商PS系 统性上涨,预计当前国内AI推理需求增长趋势延续下阿里云价值有望重估。
未来展望:看好AI驱动下的云收入增长提速及长期利润率和估值的提升空间。 业绩侧,收入在AI需求激增及集团高资本投入下增速有望上移至20%+区间, 利润率短期或有波动但长期提升空间大;估值侧,阿里云作为国内规模最大 AI能力领先的云厂商,发展前景广阔,对标海外看好估值提升空间。
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