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赛力斯研究报告：拥抱华为，转型豪华SUV领军企业，有望继续发力机器人业务。高速成长的科技型新能源车企。公司 1986 年成立，前身为“重庆巴县凤凰电器弹簧厂”； 2003 年，通过与东风公司合资，进军整车制造领域；2016 年全面转型新能源，布局电机、 电控、电池等核心技术领域，并于当年 6 月上市。2021 年联合华为创立问界品牌，不断 推出新车型，自 2021 年公司发布问界 M5 以来，公司先后推出了问界 M7，新 M7Pro， M9 等多款新能源汽车。从 2023 年 9 月开始，降价改款的新 M7 产品力升级明显，同时 M9 以其出色的安全性能和先进的智能化设计成为爆款高端 SUV 车型，为销量带来显著增 长，带动 2024Q3 扭亏为盈，实现归母净利润+40 亿元。

拥抱华为，经历三阶段合作蜕变。 1.第一阶段（2022 年以前）：合作早期便深度绑定华 为，共同探索新模式，智选模式下赛力斯 SF5 销量表现亮眼，并推出问界 M5；2.第二阶 段（2022.01-2023.08）：问界与华为合作的重要成果初露锋芒，价格带竞争真空下问界 M5 销量异军突起，随后由于价格战及产品力问题销量回落，积累的经验为后续开启第三 阶段腾飞打下基础；3.第三阶段（2023.09 至今）：产品力进一步打磨，新 M7 及 M9 焕 发品牌第二春，M9 成功占据高端 SUV 市场可观销量份额，进一步打开赛力斯估值空间。

作为华为合作伙伴，2025 年哪些方面有望超预期？1.高端/主流市场同步探索，销量增长 确定性强，M8 将填补 M7、M9 之间价格空白，贡献销量增量；2.2025 年智能平权带动 智驾成为购车核心要素，2025 年智驾车型销量增长或将集中于口碑较好的问界等车企； 3.公司加快出海节奏，有望进一步带动销量利润双增；4.AI 即将到来，有望与华为合作进 军机器人领域，车企的生产制造经验有助于其快速实现机器人商业化，提升估值水平。