德邦股份研究报告：直营快运龙头，网络融合成长可期.pdf

德邦股份研究报告：直营快运龙头，网络融合成长可期。全网快运渗透率稳步提升，直营快运竞争趋缓。零担快运按照运输网络可分为全网 型、区域网型、专线型，由于全网快运网络覆盖全面，能够提供各类产品组合以迎 合不同需求，时效性及服务质量具备持续性，我们预计全网快运市场在迷你小票及 小票市场内将实现持续渗透，据艾瑞咨询数据，2027年全网快运占零担市场的比例 有望进一步提升至10.0%，对应规模达1798.1亿，2022-2027CAGR约为9.0%。 全网快运中直营网络主要聚焦中高端细分赛道，企业承担从揽收、运输到派送的全 环节流程，能够提供高履约的标准服务，大件电商线上渗透率提升及全网快运份额 扩张下，预计2027年直营快运市场有望提升至824亿元，对应2023-2027年CAGR 约为7.4%。2022年京东收购德邦后，行业竞争格局由三龙头变为双寡头，格局稳 定下竞争趋缓，行业价格逐步企稳，各家进入盈利修复期。

德邦为直营制全网零担龙头，网络融合下成长可期。德邦1996年创立，2001年起 进入公路汽运领域，以速度快价格低的优势迅速占领零担物流中高端市场。公司以 直营模式经营，针对不同重量段不同运输距离等服务需求提供多元化产品矩阵，公 司2014-2023年收入由104.93亿元提升至362.79亿元，CAGR达14.78%。2023 年公司菜鸟指数综合排名平均位居行业第一，其中末端及售后服务、信息规范等指 标项排名稳居行业前列，品牌溢价明显。2022年京东收购德邦后，双方通过业务引 流及网络融合的方式实现共赢，2023年因前置资源投入导致成本短期承压，2024 年公司推进全面融合，优化干线路由规划，提升分拨中心及车队等物流资产效率， 叠加公司精细化管理降本增效，公司盈利能力有望进一步提升。