大商股份研究报告：头部商业集团迎新帅，线下零售步入革新拐点.pdf

大商股份研究报告：头部商业集团迎新帅，线下零售步入革新拐点。立足于东北发展实体零售，多业态发展构建竞争优势。大商股份前身为大连商场，始建于 1937 年，后经历 1992 年股份制改革正式成立大商股份有限公司。公司当前已建立起百货、 超市、电器等主力业态，并配合地产、线上平台、自有品牌等其他业态共同构建立体的商 业发展格局，综合竞争力领先。近年来受制于线下零售行业大环境增速下行，公司营收承 压，但公司管理层坚定贯彻关闭亏损店战略，推动利润增长修复，24 年前三季度实现营业 收入 52.88 亿元，同比下降 6.8%，实现归母净利润 5.31 亿元，同比增长 18.0%。

线下零售供给侧改革，大商区位优势突出。近年来线上渠道+线下新兴零售业态分流，传 统零售市场步入了长期存量竞争的阶段，业内企业经营重点转向提质增效、追求高质量发 展。当前中国零售行业集中度较低，公司深耕东北市场向华北、西部辐射，建立起较强的 区域化竞争优势，23年母公司大商集团销售规模达3258.22亿元位列中国零售百强Top 2。 未来促消费政策加力加码，新一轮线下业态改革创新正在兴起，丰富优质稀缺供给，百货 行业定位目标客群需求迭代变化，调整业态及品牌组合，超市行业更加重视存量门店体验 及商品力优化，重塑供应链体系，吸引消费者回归。

新任董事长推出三“大”战略指导未来发展，业绩增长可期。据公司公众号，新任董事长 陈德力提出“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”的三“大”战略指导未来发展。陈 德力商业地产运营经验丰富，配合公司现有的存量优质资产基础，线下门店有望成功转型。 综合业内成功案例和公司 2025 年总体工作安排内容，我们预计公司将大力推进百货及超 市业态的转型升级，切实提升线下渠道的商品力和顾客体验，配合国际食品、电商平台的 同步推进搭建完整的商业生态。