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唐山港研究报告：北方重要散货港口，长期分红稳定。唐山港作为华北区域重要的散货港口，依托广阔经济腹地，聚焦主业散杂货经营，业绩较为稳定性。同时河北省港口整合持续进行，公司业务量仍有增长空 间。唐山港现金流充足、负债率低，有望支撑长期稳定分红。

散杂货业务贡献核心利润，持续聚焦主业经营。公司聚焦散杂货经营，从吞 吐量结构来看，铁矿石吞吐量占比最高，2024Q1-3占比达54.6%，其次为煤 炭，占比为24.5%。唐山港目前主要业务包括散杂货装卸堆存、商业销售业 务、物流及其他服务业务，其中散杂货装卸贡献核心收入，2024H1占比达到 93.5%，公司持续压缩商品销售业务，收入占比从2020年的36.9%降低至 2024H1的4.8%。利润方面，2024H1散杂货板块贡献95%毛利润，毛利率 水平稳定在40%以上，公司通过剥离低毛利业务集装箱板块和船舶运输板块、 压缩商品销售业务，毛利率由2020年的30.3%增加至2024H1的50%。

经济腹地资源赋能，港口整合提供增长空间。公司所在的京唐港区经济腹地 范围广阔，辐射唐山市及华北、晋、蒙、陕、甘、宁、新等西部地区。直接 腹地唐山市2023年GDP体量在河北省中排名第一，唐山市为全国重要钢铁 生产城市，粗钢产量占河北省约60%，河北省粗钢产量占全国比例约20%， 在主要粗钢生产省份中占据领先地位，支撑公司矿石及钢材吞吐量增长。河 北省港口整合持续进行，唐山港、秦皇岛港和黄骅港均位于渤海湾西岸，三 港之间在货源、航线方面存在直接竞争，伴随河北港口整合持续进行，河北 省各港口间竞争逐步减弱，公司主业仍有增长空间。

现金流充足、负债率低，分红能力强。公司每年现金流非常稳定，2023年负 债率仅10%，近年来资本开支基本稳定在10亿以下，预计未来可以支撑长期 稳定分红。2020-2023年公司均维持0.2元/股的年度分红（不考虑中期分红）， 分红具备稳定性，按0.2元/股分红测算最新收盘价下对应股息率为4.6%。