百度集团研究报告：充沛现金储备支持AI转型长路.pdf

百度集团研究报告：充沛现金储备支持AI转型长路。作为国内搜索引擎龙头，百度积累了丰富的数 据，为其积极捕捉AI大模型应用落地的产业机遇提供了基础。我们认为其 在制造、交通、金融、政务等领域积累的认知有望帮助其在企业IT预算逐 步回暖过程中收获客户心智与收入份额。C端应用上，我们期待其在AI改 造中重塑商业化与用户体验平衡，从而为其中长期广告市场份额提供保护。

积极的AI实践以应对激烈的行业竞争

广告业务是百度核心的现金牛业务。凭借成熟的商业模式，百度的广告业务 展现出稳健的利润率水平。我们认为AI改造将是百度移动生态改善用户粘 性并收获用户增长的必要路径，这有助于其抵御来自于短视频、图文社交等 平台的激烈的互联网用户时长竞争，以及正在兴起的AI agent领域的用户 心智竞争，并进而呵护广告主预算份额。在云计算与AI大模型领域，百度 具备完善的全栈服务能力，这为其捕捉AI大模型时代的产业机遇奠定了基 础。在头部大厂模型实力相近的情况下，在垂类场景的数据沉淀或将是模型 厂商形成差异化竞争壁垒的关键。

循序推进自动驾驶业务的规模化扩张

我们认为后续Robotaxi的落地或将渐进式地拓展。展望未来，人车比的下 降与整车成本的下探将是Robotaxi展现更优成本效益的重要决定因素，百 度凭借长期投入筑造的技术积淀与积极的应用而具备一定的先发优势。

我们与市场观点不同之处

部分投资人倾向于从AI大模型的C端应用判断大模型厂商竞争力以及未来 在基本面上的潜在受益程度。我们认为长期视角下，大模型在B/C两端的 发展路径并不冲突，C端应用上用户数的积累为广告及商业化的兑现提供基 础，进而为企业主提供增收机遇，而B端大模型的解决方案或聚焦于在特 定场景下发挥AI技术对于企业经营效率的提升作用。相比之下，C端应用 在国内互联网服务普及的支持下具备短期较快的增长潜力，而B端解决方 案的接受度提升则需要企业IT支出预算回暖作为支持，或有一定滞后性。