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风电行业2025年投资策略：两海需求共振向上，聚焦结构性涨价环节。海风制约因素解除+招标高企，25 年风电行业底部反转或迎估值切换。 2024 年前三季度风电装机量略不及预期，行业缩量压力下产业链经营 承压，据 2024 年三季报，塔筒、海缆、主轴/钢构、漂浮式海风、变流 器等环节中具备核心竞争力的龙头企业盈利能力较强，整机环节盈利 改善。2024Q3 以来海风制约因素陆续解除，国内海风迎来多重催化， 行业需求回暖可期；且十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好 2025 年海风招标与装机高增，预计 2025 年海风装机或达 12-15GW。

陆风价格筑底企稳，深远海大型化逐步推进，聚焦结构性涨价的整机 和铸锻件环节。大型化进入瓶颈期，陆风风机价格自 2023 年初不断 走低，2024 年 9 月价格拐点初现，伴随招标高景气，2025 年预计陆 风整机盈利触底回升。海外政策加码提升海风装机需求，国内整机商 在电价、原材料价格和人力成本等方面价格优势明显。主轴方面，铸 造主轴在深远海渐成趋势，2025 年大兆瓦型号供需偏紧，预计 2025- 2026 年锻造主轴市场规模为 68.74/70.52 亿元，而铸造主轴市场规模 为 20.77/22.22 亿元。铸件方面，差异体现在工艺水平和规模优势， 预计 2025-2026 年风电铸件市场将从产能过剩向供不应求过渡。

两海：海外风电方兴未艾，深远海漂浮式加速拓展。多国政策提升海风 景气度，欧美区域提供重要增长驱动力，新兴市场初具规模。《欧洲风 电行动计划》打开成长空间，目前累计容量 16.3GW，2030 年目标装 机容量 60GW；英国海上风电项目显著提价，看好 2025 年招标加速。 绵长海岸线和热带季风气候赋予东南亚海上风电深厚发展潜力，预计 2025 年亚非拉地区风电装机约为 23.9GW。2023 年 10 月，国家能源 局通知组织开展深远海海上风电平价示范，国内深远海市场启动，多以 GW 级大项目为主，漂浮式海风降本助力发展。