光伏电池片行业研究：产能出清下盈利拐点已现，龙头优势明显反转可期.pdf

上传者：火**
时间：2025/01/08
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光伏电池片行业研究：产能出清下盈利拐点已现，龙头优势明显反转可期。组件本土制造趋势下电池片出口大增，海外超额利润逐渐向电池片企业转移：海外多国大力扶持本土光伏制造，目前以生产难度最低的组件为主，由于电池片生产难度较大，海外组件产能远超电池片，且缺口短期内难以明显缩小，推动中国电池片出口量大增。电池片海外售价相比中国溢价明显，海外超额利润逐渐由组件企业向电池片企业转移，其中由于多重关税，美国市场售价远远高于其他地区，率先在海外建成产能以应对关税的企业可享受其高单W盈利。

N型快速取代P型，TOPCon相关电池将保持主流，xBC潜力大：由于转换效率更高，N型电池近年来快速取代P型成为主流，出货量占比2024年预计将升至74%。在N型各技术路线中，目前TOPCon性价比优势明显，占据绝对主流，xBC效率最高但双面率最低，尚处量产初期成本较高，仅在分布式等市场具有竞争力，但发展潜力大。我们预计xBC市占率将逐年提升，但TOPCon 2029年前仍将保持主流，在xBC各技术路线中，和TOPCon 叠加的TBC将成为主流，TOPCon相关电池的主流地位仍难以动摇。

产能逐步出清下盈利拐点已现：由于产能过剩，2023年以来电池片价格下跌且大于成本下降，单W毛利持续下行，导致全行业毛利亏损。但在亏损压力下，部分落后产能已被迫停产，在产产能也下调开工率，2024年10 月以来单W盈利持续回升，拐点已现。我们认为全行业亏损无法长期持续，在政策支持下产能将加速出清，同时电池片产能过剩较为轻微，目前 N 型产能预计仅为2025年需求的1.2倍，有望率先在光伏主产业链中实现供需平衡，单W盈利已进入修复周期，2H25一线企业将扭亏为盈，2026 年利润率将恢复至合理水平。