2025年A股年度策略报告：柳暗花明，行则将至.pdf

2025年A股年度策略报告：柳暗花明，行则将至。2024 年度策略主题词：“向新而生，不离辎重。”主要是从市场结构角度论述，坚持科技创新和红利资产并举的哑铃策略，并以大类资产配置和动态择时进行增强。 2025 年度策略主题词：“柳暗花明，行则将至。”从市场的总体环境看，一方面政策端更加用力，实施更加积极有为的宏观政策；另一方面，前路道阻且长，逆中有机，中国经济与资本市场正沿着正确的轨迹稳步前进。对于 2025 年，我们提出以下观点：

一、2004 年行情启示

年内两次触及低点后迎来中级行情，我们得出这样的启示：一是资产重置或是 A 股市场的估值底，上证指数市净率在 1.10-1.20 倍附近，下行空间受限；二是估值底随时有望催生政策出台，形成政策底；三是当估值底和政策底“双底共振”时，市场有望迎来快速修复行情。

二、2025 年宏观展望

既要正视人口、地产、国际价值链再平衡等长久期因素的客观存在，也要认识到我国经济体量规模巨大，内需市场潜力巨大，高水平对外开放的步伐持续加快，国内国际双循环相互促进、协同发展的格局日益成熟与完善，高质量发展格局正在稳步构建，经济长期向好的基本趋势保持不变，且经济效率提升潜力依然广阔。

三、行则将至

中国经济的“体感”更多与 GDP 平减指数相关。过去 25 年以来，当GDP 平减指数累计同比增速转入负值时，通常社会经济增长遇到“危”的阶段；也是政策端大刀阔斧、锐意改革破局的时机。 2024 年 11 月，中央经济工作会议召开，明确提出实施更加积极有为的宏观政策，要稳住楼市股市；实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 2024 年 4 季度，股市与房地产流动性率先好转，企业流动性好转仍需要一个观察周期。科技创新，是实现中国式现代化的关键环节；中国科技创新指数持续提高，创新投入产出成效明显。