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巨星科技研究报告：整合渠道主攻出海，前瞻布局领跑行业。制造业手工具出海企业，并购整合全面发力，自有品牌占比逐年提升。公司自 1993 年成 立以来，经历了三个发展阶段：初期以 ODM 业务起步，逐步向 OBM 转型，创立了多个 自主品牌。2010 年至 2016 年间，通过并购拓展了手工具及激光测量领域。2017 年至 2021 年，公司大规模并购多家高端海外品牌，完善了产品矩阵，迅速扩大规模。通过收购公司 的品牌优势及本土渠道优势，公司迅速进驻新市场，同时推广自有品牌，有效提升市场竞 争力。2018 年，公司 OBM 业务营收 11.5 亿人民币，仅占总营收的 19.2%，而 2024H1 巨星科技 OBM 业务营收达到 29.5 亿元，营收占比 44.1%。巨星科技 2018-2023 年 OBM 业务营收 CAGR 达到 35.4%。

前瞻性业务拓展，无绳电动工具板块蓄势待发。公司在 2023 年持续加大研发投入，总额 达 3.23 亿元，新产品设计达到 1828 项，新增专利申请和授权均超 200 项，显示出其在 创新方面的强劲动力。公司专注于锂电池电动工具的大规模创新，SKU 总数超过 3 万种， 成功获得美国大型零售商的订单。电动工具业务发展迅速，2023 年收入占比达 25.61%， 同比增长 27.11%，营收规模达到 27.99 亿元。随着电动化趋势的显著提升，该业务有望 进一步开拓增长空间。

五金工具消费由地产经济上行驱动增长，未来需求有望受益于降息周期建筑需求复苏。工 具行业广泛应用于建筑、汽车、家居等领域，具有稳定的市场需求和更换周期，尤其在宏 观经济下行时表现出一定韧性。随着零售商进入去库存阶段，库存降幅逐渐收窄，2024 年有望迎来复苏。美国家得宝和劳氏等零售商的库存恢复迹象明显，库存与营收之间的相 关性对巨星科技的业绩影响显著。此外，美联储的加息已推高抵押贷款利率，抑制了住房 销售，但随着降息周期的来临，购房需求有望回升，进一步推动五金工具市场的发展。

全球布局产能，并快速响应市场需求。公司通过东南亚自建+欧美收购的方式加快全球产 能布局。目前，公司在全球拥有 23 个生产基地，其中中国 11 个，东南亚 3 个，欧洲 6 个，美国 3 个。公司收入集中于欧美市场，未来将依托产能外迁，实现“中国研发-东南亚 制造-欧美销售”的完整贸易链条。公司战略优势明显，未来预计将进一步巩固其在全球市 场的竞争力。