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零跑汽车研究报告：全域自研成果凸显，加速迈向海外市场。专注技术的智能电动汽车制造商。零跑汽车由朱江明、傅利泉及其他创始股东于 2015 年 创立，公司始终坚持自研软件架构，自主开发全栈自动驾驶软件系统。截至 2024 年 10 月底，零跑汽车年内累计交付 21.1 万辆，同比增长 97.2%。随着近年来国内新能源汽车 渗透率的不断提升，公司营收规模稳定增长，收入快速增长带动费用率快速下行，2024Q3 实现营收 187.1 亿元，同比增加 63.1%，归母净利润-29.1 亿元。

国内为本，出海为新方向。自研整车架构等核心技术，实现高效迭代及成本的降低，发力 智驾，使用场景及体验不断拓展与升级。T03 布局微型车市场，C01 定位中大型车，C11、 C10、C16 连续推出，重点进攻 15 万元级别 SUV 市场。以旧换新政策及多动力形式车型 的提供带动销量显著增长，同时代工转向自产，积极扩建产能保障销量增长基础。国内深 耕细作后，零跑积累了出海的能力，借助 Stellnatis 电动化转型需求达成战略合作，迈出 出海第一步。零跑率先导入欧洲的 T03 及 C10 两款车型为 Stellantis 在欧洲产品矩阵的 强力补充而非竞争关系，有望得到 Stellantis 显著支持，通过渠道、产能到售后共享实现 海外销量快速提升。

以欧洲为首的海外市场将贡献显著增量。欧洲市场疫情前销量约 1800 万，疫情后缓慢复 苏至 1500 万辆，整体偏好小车。A00 级市场中 Stellantis 以价格优势取得高市占率，T03 可借助其强话语权成为向更高价格段进攻的尝试；B 级 SUV 市场品牌及产品力为竞争关 键，为 Stellantis 短板，C10 产品力亮眼且有望得到 Stellantis 资源倾斜。“欧 7”标准 或将于 2025 年落地，提升零跑国际销量将是 Stellantis 应对减少平均碳排放的关键措施。 欧洲市场产能合作也将为零跑规避关税，显著提高海外销量盈利性。其他区域中南美也有 望成为 Stellanis 重点赋能市场，中东非与东南亚助力则较小。