计算机行业2025年度策略报告：不确定性中寻找确定性，坚守信创主线，拥抱AI变革.pdf

计算机行业2025年度策略报告：不确定性中寻找确定性，坚守信创主线，拥抱AI变革。9月24日以来，计算机叠加AI技术变革、“新质”政策支持及流动性宽松预期 三大驱动因素，板块行情彻底反转，金融科技、泛自主链及AI应用三大主线交 替引领，“新质”细分交织上行、百花齐放。展望明年，我们认为计算机行情仍 大有可为，重点看好产业趋势最为明确的AI应用以及政策驱动最为确定的信创 两大板块，同时关注金融科技及其他新质生产力细分方向。

板块行情复盘：以攻为守，牛市从未缺席。复盘来看，近20年计算机板块整 体呈现出两大特征：一是相对收益突出、持续期较长的行情往往是技术变革 叠加国家级专项扶持政策驱动，同时流动性宽松预期较强；二是细分行业景 气度（业绩预期）驱动的行情演绎时间越来越短，且越来越领先基本面变化。 一句话概括，技术变革、政策支持、流动性宽松三因子叠加时计算机板块超 额收益突出。9月24日国新办新闻发布会以来，AI技术革命、“新质”政策支 持、流动性宽松预期三者俱备，计算机板块行情反转。复盘近三个月板块行 情，金融科技、泛自主链（华为&信创）、AI应用三大主线交替引领，跨境 支付、数据要素、低空经济等新质生产力细分方向交织向上。展望明年， AI 为矛、信创为盾，左手产业趋势发展、右手政策驱动落地，计算机行情仍大 有可为。

信创：2025年最具确定性的细分板块，兼备业绩、政策护航和情绪催化。2019 年以来信创板块行情持续演绎“政策预期-招投标启动-业绩兑现”三个阶段，今 年8月份板块启动至今板块超额收益明显，我们认为新一轮信创行情已经正 式开启，其中8月底至11月底为政策预期的演绎阶段，12月起板块将进入招 投标放量和业绩兑现阶段。相比于2019-2021年的信创浪潮，本轮信创具备更 广泛的覆盖范围、更市场化的选型特征，预计将带动整个产业的更大增长空 间与深度渗透，并带来更为持续的板块行情。展望明年，预计美国大选尘埃 落定后的国际环境不确定性将加剧，安全事件可能进一步催化自主可控的市 场需求，推动信创情绪升温。产业层面，三批国测结果名单充分反映出信创 厂商在安全性、可靠性以及可持续性方面的不断提升；华为以鲲鹏芯片、集 中式数据库和鸿蒙操作系统等基础软硬件全面入局，不仅为信创板块注入技 术活力，还将带动相关产业链加速发展。

AI应用：产业趋势明确，垂类应用率先落地、AI Agent剑指未来。AI应用 目前处于通用工具体现技术及流量优势，垂类应用逐步在报表端体现，各大 厂商均发力AI Agent产品阶段。我们梳理当前的AI应用市场，概括目前三类 主要的AI应用发展方向及关注重点：第一类为提升生产工作效率的通用工具， 用户对结果准确度要求不高，AIGC对内容供给速度有实质性的提升；第二类 为基于垂直场景打造的AI赋能类应用，B端对行业差异化和专业化要求更高， 垂直行业长尾数据帮助finetune模型，容易建立壁垒；第三类为AI Agent， Agent为AI应用的下一步，AI由副驾驶逐步转向人类生产生活的独立助手， 能够自主调用资源完成任务。AI Agent目前有两类载体，一类为端侧Agent， 基于手机、电脑等终端为用户服务，能自主调用终端中的功能与信息；另一 类为软件层面的Agent，尤其看到在企业生产管理类软件中，基于企业目前积 累的特有知识，实现任务自动化，帮助用户降本增效。