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海外汽车行业2025年度投资策略：混动车型发力海外，高阶智驾加速普及。技术进步推动混动油耗降低，混动成为中国出海新增量。成本角度，油价和 电价影响购车决策，各国电费有别，当前混动车能源成本逐渐接近纯电动 车，伴随 HEV、PHEV 技术进步、油耗降低，这种成本趋近态势愈发显著。 法规适配上，美国环保署批准新油耗与排放标准，以技术中立让车企选技术 路线，其设定减碳路径中 PHEV 占比持续攀升，预示各国减碳政策或参考调 整，为混动长期存在提供支撑。出口破局层面，对比低迷的欧洲 PHEV 市 场，中国 PHEV 车型在电池技术等方面优势显著，更契合充电设施匮乏地 区，且不受欧美加征纯电动车关税影响，中国车企有望凭借技术优势在海外 扩大份额。

推荐关注多种动力总成并行，混动车型强势的车企。在纯电动销量放缓，市 占率相对混动车下滑的背景下，我们看好在纯电动汽车、插电式混合动力汽 车和内燃机汽车等多种动力类型上均有布局的车企。这种多元化的产品策略 有助于企业灵活应对市场变化，抓住不同细分市场的增长机遇。我们认为， 目前以比亚迪DMi5.0、吉利雷神混动为代表的中国插电式混合动力技术具备 较强竞争力，技术储备、车型储备明显优于全球其他车企。虽然关税可能短 期影响中国汽车出海，但车企依然可以不受关税影响的混动车型将产品推广 至全球市场。我们建议关注比亚迪（A股汽车团队覆盖）、吉利汽车、零跑汽 车等动力形式多元、正在走向全球化的企业。

特斯拉引领，主流车企及供应商纷纷布局端到端大模型，高阶智能辅助驾驶加速渗透。继特斯拉FSD V12全面升级端到端技术架构以来，国内以鸿蒙智 行、小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车为代表的主机厂以及华为、元戎启行、 Momenta等为代表的智能驾驶技术公司纷纷投入端到端系统研发，带动高阶 城市辅助驾驶功能加速量产上车。同时，车型保有量及训练数据量、算力建 设、云端投入成为衡量车企智能驾驶端到端进展的重要数据指标。展望2025 年，我们预计端到端大模型应用将进一步带动高阶智能辅助驾驶渗透率快速 提升，我们建议关注在端到端模型架构、数据、算力、硬件配置及成本、商 业化进度具备领先优势的车企，推荐关注特斯拉、小鹏汽车、理想汽车；建 议关注激光雷达企业禾赛科技、转向系统供应商耐世特。