家居行业2025年度策略：家居板块政策受益，Beta和Alpha共振.pdf

家居行业2025年度策略：家居板块政策受益，Beta和Alpha共振。Beta：稳地产政策持续出台，扭转悲观预期提振行业Beta；二手房边际改善支撑，长期存量翻新支撑扩容。 中央经济工作会议、政治局会议、住建部、财政部、国新会表态积极，地产需求端刺激政策推出，促进房地产市场止跌回 稳，扭转悲观预期，推动行业估值底部向上 。 二手房占比保持提升，领先修复提振家居需求端Beta。2023年以来二手房成交面积占比保持提升，2024H2以来地产止跌 回稳预期支撑下，二手房迎来率先修复。 政治局稳经济和增长政策落地，地产有望逐步企稳，家居行业中期Beta企稳，消费信心提振、消费力向上，以旧换新补贴 效果释放，存量换新需求支撑行业长期扩容。

Alpha：家居以旧换新政策需求拉动明显，政策和执行层面优化，中期持续激活纯换新需求；头部公司政策参 与度高，加速行业格局集中。 2024年9月底以来家居以旧换新补贴政策效果明显，政策宽松区域需求带动更为显著。10月家具零售额同比增长7.4%（VS 9月+0.4%），单月改善明显，为近三年增速新高。政策保持优化，如拓宽补贴品类范围、放松经销商资质要求、降低补贴门槛、提升单人补贴上限等，后续全国范围内补贴 延续，显著提振行业需求 。政策覆盖品类智能家居>软体家居>定制家居，纯换新需求待激活空间大；头部公司经营管理规范，政策参与度高，经销商 赋能调动，前中后台数字化支撑，份额加速提升。

2025年市场需求测算：中性假设下，定制家居行业需求下滑7%，软体家居行业需求基本持平 。 客户结构：24年假设定制新房70%+二手房25%+换新5%，软体新房60%+二手房30%+换新10% 。地产假设：2025年新房竣工-23%，二手房中性假设5% 。 以旧换新：中性假设2025年补贴额度400亿元（2024年测算约200亿元），需求拉动24%，纯换新需求拉动7%。