化工行业2025年度投资策略：周期曙光将至，成长乘势而上.pdf

化工行业2025年度投资策略：周期曙光将至，成长乘势而上。周期底部，政策发力。2024年以来，在化工新增产能释放叠加国内地产 下行的背景下，化工品盈利底部运行。展望2025年，化工品需求端的乐 观预期有望得以验证：政策组合拳力促房地产市场止跌回稳，众多补贴措 施也将进一步刺激消费；海外发达经济体货币政策走向宽松，美国经济软 着陆的可能性相对较高；而化工品出口即便短期受阻于贸易壁垒，也将在 贸易流向的变化中实现再平衡。供给端长期也无需悲观：美国化工品开工 率正处于历史相对高位，欧洲化企因结构性成本问题走向关停和整合，整 体海外开工率弹性有限；中国化企主导了全球新增供给，而大幅资本开支 逐步进入尾声；部分高能耗高污染的化工子行业或存供给侧改革的可能。

传统化工品：宏观预期向好，看多化工龙头白马估值修复。站在当前时点， 化工品价格、价差已处于底部区域，龙头白马估值亦跌至较低水平。以龙 头公司周期底部业绩测算来看，该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产 业链一体化、规模优势明显，成本领先，储备项目充足，中长期看有望保 持市场份额与盈利能力持续增长。化企核心资产估值低位，配置性价比持 续凸显，需求预期向好或带来产品盈利修复，重点推荐化企核心资产与相 关细分子行业领先龙头：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、扬农化工、卫 星化学、宝丰能源、龙佰集团、恒力石化、荣盛石化等。

新材料：新质生产力的基石，把握自主可控的历史性机遇。新质生产力通 过科技创新和产业升级，推动我国经济转型发展。新材料是新质生产力的 基础支撑，其具备技术门槛高、国产化率低、应用渗透率低的特征，往往 伴随着高成长机遇。我们重点看好：一、光刻胶：高端半导体光刻胶国产 化率亟待提升，上游树脂本土配套成突破重点，重点推荐：彤程新材等； 二、OLED材料和设备：中尺寸OLED加速渗透，高世代线建设大潮开 启，拉动设备、材料需求，建议关注：莱特光电、奥来德；三、润滑油添 加剂：海外四大占据全球80%以上份额，具备竞争力的民营润滑油添加剂 企业有望重塑行业格局，重点推荐：瑞丰新材、利安隆。