2025年A股市场展望：定价风险的缓释.pdf

2025年A股市场展望：定价风险的缓释。市场回顾：2024 年，全球大类资产受全球货币政策周期、地缘政治等 因素综合影响，权益市场表现突出，黄金涨幅可观。A 股市场 先抑后 扬，结构机会主要在非银金融、科技创新、制造业等领域。市场风格受 资金面变化影响较大：上半年增量资金以险资和国家队为主，风格偏向 大盘；9.24 反弹后个人投资者加速入市，全 A成交额突破历史新高，成 长和小盘更具弹性。指数投资成为 A 股市场发展的重要趋势。

2025 年资本市场将重点定价风险的缓释。 1）基本面边际改善。2025 年中国经济有望在政策效应的支持下逐渐回稳，结构失衡的状况将有所 改善，主要体现在消费的回暖及房地产的止跌；物价可能仍处低位，但 PPI 有望边际改善，跌幅收窄；市场对企业盈利的预期有望逐步修正。 2）无风险利率低位运行。货币政策有望继续保持宽松，资本市场流动 性充裕；基本面边际改善的基准假设下，预计 10 年期国债收益率呈低 位震荡态势。3）风险溢价提升。当前中国经济面临的三大主要风险， 在政策的加力支持下，都将在 2025 年得到缓释：一是房地产市场的止 跌回稳，二是地方政府债务风险的化解，三是金融机构潜在风 险的降 低。历史经验显示，局部风险及潜在危机的化解，通常能够对当下的资 本市场起到积极作用，将为推进经济制度改革及中长期增长奠定基础。

产业投资机遇将主要来自外部的竞争博弈与内部的政策支持。1）外部 限制：特朗普政策。新一届特朗普政府对华加征关税、科技制 裁等措 施，可能短期冲击相关行业的表现；但市场最终将“以我为主”，回归 关注科技创新、自主可控及内需消费等领域的机会。2）内外竞争：中 美科技产业。科技创新是中美大国博弈的胜负手，两国对战略新兴产业 的布局有异质性，也各有侧重；在半导体/人工智能/新能源/航空航天/生 物医药等重点领域的竞争正在白热化，也蕴含了丰富的投资机遇。3） 内部支持：政府投资引导。近年来各地政府引导基金培育了富有特色的 产业集群，涌现出“合肥模式”等成功案例，政府股权投资未来有望在 引导和支持新质生产力方面发挥更重要的作用。

市场展望：2025 年 A 股市场将重点定价风险的缓释，成长风格具有更 大弹性。具体来看，结构性的投资机会在增加。1）科技创新，即受益 于国内新质生产力政策支持和应对海外风险自主可控的科技产业，包括 TMT、人工智能等；2）制造成长，即具有全球竞争力且产业格局有望 边际改善的先进制造板块，包括电力设备（光伏/锂电等）、新能源汽 车、国防军工等；3）内需消费，即内需政策支持下基本面预期修复的 消费板块，关注部分困境反转的地产基建链；4）商品涨价，关注受益 于地产企稳的黑色金属，及其他供给端存在潜在扰动的商品涨价板块。