2025年A股年度策略：2025，资本市场改革牛.pdf

2025年A股年度策略：2025，资本市场改革牛。大势看法：资本市场改革牛，坚定看多。我国目前处于内需强化的变迁初期， 金融周期的信用扩张底部企稳，需要资本利得和投资收益来推动整体经济周 期企稳回升，资本市场作为主要抓手一箭三发，一是形成较好的慢牛形态， 推动居民在收入端的增速上行，进而提升消费，二是形成较好资本流动环节， 从过往的居民、企业、居民的消费信用循环，增加市场、居民、企业、市场 的新型循环体系，提升财政货币支出弹性，进一步提升增长动能，三是通过 重视投资者的资本市场，形成较好的投资氛围，使得投资者能够获得资本利 得的同时，吸引海外投资进入中国市场，企业获得更多正面现金流，是未来 三年的重中之重。经济的结构与牛市的底层逻辑决定市场的形态，慢牛叙事 下，波动率降低将推动全球资本配置 A 股，我们认为明年将会呈现股债双 牛的格局，避开流动性脆弱的一些核心时间节点，便能获得较好的年度收益。

风格和行业配置：2025 年需要重点关注新变化：基本面改善（预期）的方 向、供需结构改善的方向、产业进程带来新变化新突破新需求的方向。以“位 置低、逻辑新”为矛，找反转弹性。以“结构性、轮动性”为盾，做波段把 控。从产业定价与估值的角度，明年的主线依然是估值修复与物价修复为主， 长周期形成估值修复，物价修复，企业盈利修复的三阶段修复周期，物价修 复的起点在明年一季度，以内需政策，物价目标，供给侧改革为抓手，形成 长周期物价抬升的宏观环境，在资本市场驱动的股权时代中，正向循环有望 再次提升消费的增长驱动力，充裕的流动性和良好的赚钱效应在支持企业创 新的环境下，有望进一步孕育更多新型支柱产业，帮助我们从低物价走到温 和通胀，并形成新一轮的经济复苏格局。在这样的场景下，物价复苏的信号 领先企业盈利修复，成为市场二次启动下产业与中观层面的重要观测指标。 2025 重点配置的十大行业：商贸、社服、医药、计算机、传媒、机械、电 力设备、交运、建材、有色。

主题策略：科技打头阵，后看再通胀。“弱现实”环境驱动主题投资，随着 信用周期回升，主导投资风格有望向景气切换，锚定通胀复苏逻辑顺周期资 产在左侧。中长期来看，“中特估”+“科特估”形成资本市场的压舱石。我 们看好几大主线：①AI 链：看好算力和大模型，AI 应用、以及算力驱动下 电力基建与铀资源。②新质生产力与自主可控：半导体产业链、商业航天/ 卫星互联网、低空经济、合成生物、国产软件&操作系统、国产算力、量子 通信等。③顺周期资产与供给侧改革：有色（稀有金属等）、机械、医药、 新能源（光伏、锂电）与水泥。④资本市场与改革牛：券商、回购、并购重 组、中特估。