弘信电子研究报告：FPC业务拐点将临，AI算力加速前进.pdf

弘信电子研究报告：FPC业务拐点将临，AI算力加速前进。深耕FPC行业二十余年，开拓算力建设新业务。1）弘信电子成立于2003年，是中国 领先的柔性印刷电路板（FPC）制造商，专业从事FPC研发、设计、制造和销售，凭借 自身研发技术、产品质量、供货效率等优势，与众多知名电子产品制造商搭建了稳定的 合作关系。2023年公司开始布局AI算力服务器的研发、设计、制造和销售，AI算力 租赁业务等，与甘肃庆阳、天水政府合作打造“东数西算”算力系统平台，新增三家子 公司燧弘人工、燧弘绿色、燧弘华创，提供服务器建设、算力租赁、算力技术维保等综 合服务。2）收入来看，受宏观经济及下游客户影响，2021-2023年暂时承压。2024年 以来，公司坚持高订单价值策略，依靠大客户产能放量带动FPC业务稳健发展；同时， 公司布局AI算力业务，服务器智造项目建成投产，收入实现快速增长。同时，公司大 力控费效果显现，业绩拐点或迎。

多层消费电子升级需求叠加，FPC拐点或临。1）消费电子产品智能化、轻薄化发展带 动印制电路板（PCB）技术革新与应用变革，AIPC、智能手机、折叠机、汽车电子、可 穿戴设备等技术升级有望带来FPC需求放量，即增长逻辑主要在于行业技术创新带来 的大规模换机潮以及新兴领域的增量需求拓展。2）公司自身已形成以手机模组为基本 盘，手机直供、车载电子等领域的多元全方位业务的客户结构，技术上积淀深厚、专利 研发不断突破。2023年10月，凭借多层板高端技术及产品品质，成为H公司Mate 60 系列机型屏幕软板的核心供应商，取得了大比例的供货地位。3）2023年下半年，公司 转变策略，明确不参与低价订单竞争，转向以高技术、高品质、高交付能力参与市场竞 争。而制造业的订单获取和生产组织存在滞后性，以智能手机为例，订单一般延续1-2 年，2024年起绝大部分积累低价单已完成交付，新增非低价订单陆续起量，待高价值 订单带来产能逐渐释放，有望带来业绩拐点。

AIGC算力基建高增，现已成为第二增长极。1）2023年至今，AIGC在全球掀起新一 轮科技浪潮，大模型推动训练端算力指数级增加，推理端算力也已临高增前夜。其中， 智算中心成为AIGC发展的重要基石，而在各类政策的倡导下，国内智算国产化比例或 持续提高，诸多招投标加速落地。2）公司自2023年以来积极发展AI算力业务，打造 资源服务型科技大厂，提供算力硬件及整体解决方案，实现制造、租赁双翼发展。在芯 片端，公司与燧原科技等国产芯片中坚力量深度绑定；在组网运营端，公司坚定收购英 伟达精英级合作伙伴安联通100%股权；在客户端，公司与中国移动、美图公司、阿里 云等共建算力设施。3）2024年11月，公司实控人全额认购定增，坚定发展AI算力 业务。未来，随着政府、企业展开的采购、战略合作落地，以及算力产能的逐渐释放， 算力业务已成为公司第二增长极。