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新产业公司研究：海内外双轮驱动增长，高速机占比持续提升。高毛利试剂是公司主要的利润来源，X8 贡献主要测试量 。新产业是我国化学发光体外诊断龙头公司，也是我国稀缺的成功出海的化学 发光体外诊断企业。公司依靠封闭式仪器带动高毛利试剂盈利，因此存量高 速机数量是影响公司利润的主要因素，2019 年推出 MAGLUMI X 系列仪器 后公司发展进入新阶段，高速机 X8 产品力业内领先，是目前公司的主要测 试量来源。2024 年前三季度公司 X8 装机量已达到 2023 年全年水平，存量 X8 数量稳定增长，试剂消耗量和利润增长确定性强。

我国院内检测向三级医院集中发展，X8 和 T8 有望占据国产替代份额。 2023 年三级医院约占 70%的院内检测市场，其占比呈持续提升趋势；三级 医院化学发光体外诊断的国产化率仍处于较低水平，因此三级医院市场的国 产替代是目前国内企业的重要增长来源。我国院内诊断呈集中化发展，三级 医院检测量大，尤其适合检测效率高的高速机和体外诊断流水线；因此研发 和推广高速机和流水线是目前国内企业国产替代的关键。新产业的高速机 X8和全自主知识产权流水线T8的接连上市为公司占据高端市场份额奠定了 基础。2024H1 按新装机数量计算，新产业市占率约为 10%排名第二，其中 高速机 X8 和流水线 T8 占 66%的销售额，公司在国内三级医院的仪器存量 持续提升，有望受益于三级医院体外诊断市场的国产替代。

我国化学发光体外诊断集采价格基本落地完毕，有望加速国产替代进程。 我国化学发光体外诊断已经经历两次集采，终端价格降价约 50%，集采范围 涉及全国大部分地区和主流项目中的传染病项目。2024 年第三次化学发光集 采覆盖全国二十七给省（区、兵团），覆盖项目包括肿瘤标志物和甲状腺功 能检测；预计本次集采落地后，国内大部分地区和主流项目均进入集采范围 内，集采对行业的降价影响基本出清。国内化学发光体外诊断竞争格局较好， 集采政策温和，预计本次集采降价约为 50%，进口品牌经销商的利润空间被 压缩，国产企业拿到入院资格，有望复制前两次集采加速国产替代的进程， 国内龙头公司有望从中受益。

公司在海外的市场地位持续提升，中高速仪器装机占比提升明显。 新兴市场具有高人口基数和落后的医疗基建，是全球体外诊断行业的增长 点，新产业是稀缺的成功出海的化学发光体外诊断供应商，在多个新兴市场 国家布局了子公司。随着新兴市场医疗基建的发展和公司海外市场地位的持 续提升，公司新装仪器由小型机为主逐渐转变为中大型仪器为主，海外客户 的产品升级将为公司中长期增长奠定坚实基础。2024 年前三季度大中型仪器 占比已经达到 66%，大中型仪器装机量已经超过 2023 年全年，海外存量大 中型仪器数量持续提升确定性强，驱动试剂收入增长。