中广核矿业研究报告：铀价上行，铀业稀缺龙头起舞.pdf

中广核矿业研究报告：铀价上行，铀业稀缺龙头起舞。公司：铀业稀缺标的，产能增加提振业绩。中广核矿业是中广核集团旗下海外铀资源唯一平台，是国内铀资源品稀缺标的。 公司业务模式为自产贸易、国际贸易。自产贸易为公司包销自产矿山天然铀供给 中广核。国际销售公司采购国际铀资源卖给国际客户。当前公司持有谢公司、奥公 司各 49%股权，并持有旗下 4 座矿山部分包销权，同时参股 FissionUranium 获 PLS 项目部分包销权。近年来随着铀矿价格提升，参股产能提升，带动业绩提升。

行业：核电发展提振需求，铀矿开采低开支影响供给。需求端：全球多个国家正在积极推动核电未来发展，重视核电在未来电力中的供 应占比，国际原子能机构低值/高值预测，2030 年全球核电装机容量分别为 4.03/4.62 亿千瓦，核电装机容量占比 4%/4.6%。供给端：全球天然铀行业集中度 较高，预计部分主要铀矿 2030 年左右达到早期枯竭，急需开采新的铀矿，铀矿开 采资本开支虽有恢复，但仍处于历史低位，铀矿开发周期很长，资本开支对当期产 量贡献极有限，整体来看铀矿供需结构偏紧凑。

展望：铀矿供需紧平衡，铀价涨势或持续。铀矿现货价格自 23 年 7 月以来大幅上涨，主要是由于尼日尔内乱、加拿大卡梅科 两大铀矿雪茄湖和基湖减产、哈原工因硫酸短缺减产、美国对俄罗斯铀进口禁令 导致。现货价在涨至 24 年 1 月的 100 美元/磅的高位后，开始回落，截至 2024 年 9 月，铀矿现货、长协价格分别为 81.5 美元/磅、82 美元/磅。一方面随着各国对 核电态度更加积极，未来铀矿供需仍处于偏紧；另一方面待产矿山生产成本较现 在偏高，铀矿成本曲线或将提升，两大逻辑支撑长期铀矿价格上涨趋势不变。