电力行业2024年三季报综述：供需两旺，火电改善超预期.pdf

电力行业2024年三季报综述：供需两旺，火电改善超预期。24 年三季度行业基本面整体供需两旺，8 月至9 月火电边际回暖。24年三季度用电量整体实现高速增长。24 年前三季度实现用电量74094亿千瓦时，同比增长 7.9%。24 年三季度全社会用电量累计实现27520亿千瓦时，同比增长 7.7%。整体发电量稳健增长；火电7 月增速触底后，8、9月显著回暖。

电力板块报表总结：营收增长，盈利能力提升。收入端，24年三季度电力板块营收转增，主因发电量高增及火电回暖。2024 年前三季度电力板块实现收入 11963 亿元，同比下降 0.2%。2024 年三季度电力板块实现收入4394 亿元，同比增长 1.6%；其中，水电板块收入增速最高，达8.4%；火电板块收入同比增长 0.1%（二季度下降9.5%），绿电收入同比增长2.8%（二季度下降 2.3%）。利润端，2024 年前三季度整体盈利水平提升，主因火电及水电贡献。2024 三季度电力板块实现毛利率25.2%，同比增长0.7个百分点；归母净利润实现 543.9 亿元，同比增长2.0%。 火电板块：电量回暖，收入转增。行业：收入方面，三季度来水减弱火电板块收入复苏。2024 年前三季度火电板块收入同比下降1.9%，三季度同比增长 0.09%，虽然三季度来水仍一定程度挤占火电电量，但已现向好趋势。三季度电价下降和燃料成本下降共同影响下毛利率基本持平；同期山西优混 5500 动力煤均价 871 元/吨，同比下降11.2%。24 年三季度火电板块财务费用率持续下降。个股：业绩整体改善，部分区域电厂承压。2024年三季度有 13 家营收实现正增长，其中长源电力、建投能源、华电能源、上海电力、申能股份位列增速前五。利润端，三季度火电板块公司盈利能力整体上行但表现分化。从毛利率角度，24 年前三季度全国及地方性火电公司毛利率多呈现上升趋势，但单三季度样本公司中毛利率同比下降范围扩大，或因电价降幅快于成本端降幅影响，天富能源、长源电力、华电国际等三季度毛利率同环比均有提升。从归母净利润角度公司业绩分化，有11家公司归母净利润下滑，广东地区电力公司业绩略承压。从股息率水平来看，宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华电国际股息率位列前五。

水电板块，来水高位回落，业绩整体稳中有增。行业：来水改善下水电板块营收水平提升显著。24 年前三季度及三季度水电板块收入分别同比增长 9.8%、8.4%；上半年重点流域来水由枯转丰，8 至9 月回落明显。利润方面 24 年三季度延续增长趋势。2024 年三季度水电板块毛利率同比增加1.88 个百分点，归母净利润 255.77 亿元，同比增长21.0%。水电板块偿债能力呈现提升趋势。个股：三季度改善显著，股息率水平整体稳定。收入端，2024 年三季度 5 家营收实现正增长，其中桂冠电力、湖南发展、长江电力位列增速前三；利润端，24 年前三季度盈利能力整体上行。水电板块公司股息率水平整体稳定，桂冠电力、国投电力、长江电力股息率位列前三。