水星家纺研究报告：家纺行业龙头，大单品战略持续推进.pdf

水星家纺研究报告：家纺行业龙头，大单品战略持续推进。定位高品质高性价比赛道，家纺龙头地位稳固。公司深耕行业 30 余 年，深耕大单品策略，被芯等产品不仅品质出色，而且性价比优势 突出，“好被芯、选水星”的形象深入人心。公司早在 2008 年切入 电商渠道布局，线上发展领跑行业，推动收入规模快速扩大。2013- 2021 年营收 CAGR 为 11.5%，其中线上 CAGR 高达 31%。得益于 毛利率提升，归母净利 CAGR 达到 18.6%，增速优于收入端。2022 年受疫情期间短期波动，2023 年随消费复苏经营显著改善，2024 年 受宏观经济形势影响，终端销售再度走弱，但仍优于行业平均水平。

行业格局稳定，龙头竞争优势突出，未来市占率提升可期。当前家 纺行业规模有望保持低单位数稳步增长趋势，其中消费观念升级带 动换新频率提升成为主要推动因素之一。当前行业格局稳定，但水 星市占率仅为 1-2%，未来仍有提升空间。公司竞争优势突出：1） 产品端：产品力持续提升，性价比优势突出。同时公司“大单品” 策略成效显著，推出组合大单品策略，助力全系列产品的销售；2） 渠道端：线上布局领跑行业，全渠道运营稳步推进。公司早在 2008 年率先布局线上渠道，粉丝规模居于行业首位，2023 年线上收入占 比达到 57%，线下以加盟渠道为主，近年来随着新零售模式加速推 进，店效显著提升。3）营销端：充分发挥品类优势，通过精准营销 强化消费认知，同时通过联名 IP 产品吸引更多年轻消费者。

未来展望：高附加值产品占比有望提升，业绩有望稳健增长。一方 面，公司在供应链端持续发力，自有产能有望提升，为高端产品生 产研发奠定良好基础；另一方面，公司将持续推进大单品销售策略， 推动高附加值产品占比稳步提高，从而带动公司整体盈利持续提升； 同时，公司将持续推进全渠道建设，通过新零售工具赋能，提升渠 道运营质量，业绩稳健增长可期。