农林牧渔行业投资策略：生猪景气持续，后周期经营改善.pdf

农林牧渔行业投资策略：生猪景气持续，后周期经营改善。生猪景气持续，白鸡旺季供给偏紧。 生猪：景气持续，把握猪周期特征及节奏。2023 年我国生猪养殖市场规模达 1.3 万亿元，行业周期性强易供需错配，后非瘟时代猪价大波动弱化小波动增多。生 猪养殖呈规模场占比提升、养殖重心南移、生产效率提升、落后产能长期持续去 化的特点。2024Q4 旺季生猪供给仍偏紧，生猪景气延续。当前生猪板块处相对 低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。供给端，预计 2024Q4 旺季白羽 肉鸡供给仍同比收缩，白羽肉鸡价格中枢抬升。需求端，白鸡消费韧性十足，长 期趋势向上。宏观经济回暖，白鸡投资逻辑边际改善。

后周期：业绩边际改善，饲料海外布局突破，动保反刍宠物苗持续景气成长。 2024Q2 以来生猪存栏逐步恢复，猪价相对高位运行，饲料及动保经营边际改善。 饲料板块，海外饲料蓝海市场高增长，饲料龙头加速海外布局突破。动保板块，猪苗禽苗经营边际改善，反刍疫苗景气度有支 撑市场持续扩容，宠物苗蓝海市场空间广阔国产品牌强势崛起。

种子：转基因种子扩面提速，头部种企有望突围。 在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化，头 部种企品种优势或将进一步放大。转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种 企具备研发优势，随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著。 

宠物：外销回暖叠加内销高增，宠物食品进入利润释放期。 内销方面，原材料价格回落扩大盈利空间，国内养宠人数增长驱动宠物食品市场 扩容，品牌化、龙头化趋势下头部企业有望受益于竞争格局优化。外销方面，各 公司有望凭借优质产品提升欧美市场渗透率，并持续开拓东南亚等新兴市场驱动 订单增长。