锡业研究报告:山以险峻成其巍峨,海以奔涌成其壮阔.pdf

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  • 时间:2024/11/26
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锡业研究报告:山以险峻成其巍峨,海以奔涌成其壮阔。1、百余年历史铸就全球锡业之王。云南锡业股份有限公司前身可追溯至清光绪年间个旧厂务招商局,是一家有着140余 年历史传承,同时又承担着新时代发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业。公司为我国最大的锡生产加工企业, 拥有丰富的锡资源和铟资源,所处地区云南省个旧市享有世界“锡都”之称,自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一, 根据国际锡业协会统计,2023年公司锡金属国内/全球市占率分别为48%/23%,位列全球十大精锡生产商之首。

2、锡储量近年来持续减少,静态储采比较低。根据USGS统计,2023年全球锡储量为430万吨,同比-7%,自2021年储量 达490万吨后持续下降。从国家来看,锡储量主要集中在中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西等国,2023年锡储量前 五国家合计占比为77%,中国锡储量占比26%,为全球最大锡资源国。

3、锡下游需求主要包含锡焊料、锡化工等,下游筑底回暖。根据ITA数据,2022年全球锡消费结构主要包括锡焊料、锡 化工、马口铁、铅酸电池、锡铜合金、其他,占比分别为48%/17%/12%/8%/7%/8%;其中锡焊料下游消费结构主要包括智 能设备、家电、汽车电子、光伏焊带、其他,占比分别为38%/26%/19%/7%/10%。根据IDC统计,2024年1-9月全球智能 手机出货量为8.9亿部,同比+6.3%;全球半导体销售额为4458亿美元,同比+18.4%,行业筑底回暖。

4、新能源汽车渗透率提升、光伏装机增长带动锡用量增加。根据Mysteel统计,传统汽车锡用量为200-350g/辆,由于 新能源汽车使用更多的电子元件、线路板等器件,新能源汽车锡用量为600-700g/辆,全球新能源汽车渗透率提升有望 带动锡需求提升,我们预计2024-2026年汽车对应锡需求为3.22/3.43/3.63万吨。光伏焊带又称为涂锡焊带,应用于光 伏电池片的串联和并联,发挥导电、聚电的重要作用,其材料主要由铜、锡等合金构成,考虑单位光伏焊带用量下降的 情形下,我们预计2024-2026年光伏对应锡需求为2.63/2.88/3.35万吨。

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