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中兴通讯研究报告：布局“连接+算力”，科技新质领头羊。连接基本盘稳固，加快算力业务拓展。公司拥有ICT行业完整的、端 到端解决方案，产品覆盖“高速网络、算力基础设施、数字能源、终 端”等领域。目前通信网络设备商行业已形成寡头格局，整体竞争趋 于稳定，截至2023年，中兴通讯全球市占率达到13.9%，位列世界第 四，中国第二。近几年，公司确立第二曲线发展策略，积极拓展服务 器、数据中心、交换机、5G行业应用等第二曲线产品，24H1政企业 务、消费者业务营收分别同比增长56.09%、14.28%，主要系服务 器、存储、家庭终端和手机产品营业收入增长，两大板块发力明显。

5G-A设备更替带来增量空间，高速光网采招节奏有望提速。公司传统网络领先地位稳固，根植国内运营商市场多年，有望把握连接业务结 构性机会。1）5G-A标准版本冻结，商业化元年已至。5G-A推广将带 来高性能设备更替空间，例如：5G-A通感一体天线相比传统5G天线 增加了一倍的天线单元；BBU等网络设备需增加相应的处理能力和射 频接口，目前支持通感一体的基站的单价是普通5G基站的三倍。2） 为满足DC互联大带宽需求，400G OTN全光网络势在必行。运营商 将分阶段部署，逐步从骨干网向区域网延伸，中国移动计划2024年全 面实现八大“东数西算”国家枢纽集群的400G高速互联，2025年所 有算力枢纽节点全面部署，参考移动100G OPN采招节奏，我们认为 采招量将呈现逐步上升态势。

算力高需求延续，把握产业机遇。1）国内智算中心加速落地，运营商 资本开支向算力倾斜，行业保持高景气度。中兴提供全系列服务器产 品，在X86服务器市场份额靠前，电信市场份额领先，同时产品广泛 应用于金融行业、规模应用于国内主流互联网企业。2）子公司中兴微 产品覆盖ICT产业“云、管道、终端”全领域，为集团业务提供支 撑。2020年中兴通讯就表示其7纳米芯片实现规模量产，5纳米芯片 正在技术导入；中兴珠峰算力芯片顺利进入中国移动2024年PC服务 器产品集采项目（标包22），第22标包共6173台服务器，金额3.81 亿。我们认为公司具有稳定的客户资源，深耕芯片行业多年，有望把 握算力产业机遇，实现新一轮增长。