农林牧渔行业2025年度策略：周期与成长共舞.pdf

农林牧渔行业2025年度策略：周期与成长共舞。行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。2024 年初-11 月 18 日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-0.61%，在中信一级 30 个行业中排第 27 位，跑输沪深 300 指数 15.74 个百分点。从细 分子行业表现来看，2024 年初-11 月 18 日，宠物食品板块涨幅居 前，动保板块涨幅居后；2024 年前三季度，畜牧养殖、饲料加工、 宠物食品板块归母净利润实现同比大幅增长。当前行业估值处于历 史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。

行业展望：1、生猪养殖：2024 年末随着节假日的来临，预计市场 将进入供需双增的局面，猪价有望维持偏强运行。2025 年春节后， 市场将进入需求淡季，同时根据能繁母猪变化情况，生猪供应逐步 宽松，预计 2025 年全年猪价平均水平同比下滑。2024 年饲料成本 的价格得到明显改善，生猪养殖行业利润空间有望得到显著提升， 相关上市公司盈利水平将快速修复。2、动保：从短期来看，畜禽 产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上 行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市 后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖 行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年 来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植 业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种 潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024 年是我国 生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证 书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、 宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食 品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物 食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成 熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公 司市场份额仍有较大增长空间。