银行资产管理行业研究：2025年银行理财市场展望，变革之年.pdf

银行资产管理行业研究：2025年银行理财市场展望，变革之年。2025 年理财的监管将沿着理财资金入市拓展边界。预计 2025 年 规模将增 15%左右，达 35 万亿；在低利率、资产价格回升周期 中，资产配置中现金及银行存款占比将下降而公募基金和权益类 资产占比会显著回升，债券的占比会应时而变；平均业绩比较基 准将止跌企稳，预计回升 20—90bp，达 3%-3.7%；产品结构中 混合类和权益类产品的规模和数量将显著提高，占比回升。

“一揽子增量政策”对银行理财的影响。9月24日，央行货币政 策目标做出充分调整，首次将资产价格的变动纳入到货币政策目 标中，主要的政策工具是SFISF 和股东增持回购再贷款等。随后 “一揽子增量政策”陆续出台，整体宏观政策环境主基调转变 为：低利率和资产价格回升。“一揽子增量政策”的影响和传 导，目前主要集中在资本市场、银行证券基金行业，以及房地产 市场和宏观经济，而对银行理财的影响也主要通过资本市场实现 传导和落实，体现在负债端、资产端、产品端。对银行理财的短 期影响主要是：市场风险加大；理财业绩比较基准面临下行压 力；赎回的风险增加、理财规模面临萎缩风险；理财需多发行混 合类和权益类产品；理财资产端需提高权益类资产占比。对银行 理财的中长期影响主要是：加快发展权益类业务；加大对权益类 资产的投资；提高理财投资收益率，增加居民财产性收入，分享 经济增长的红利；促进理财行业实现高质量发展。

理财资金入市前瞻。“一揽子增量政策”直接同理财相关的是： 畅通入市渠道，吸引中长期资金入市。目前理财资金入市的主要 堵点是：客户端：面签制度导致理财产品和客户偏好无法匹配； 渠道端：只能在银行渠道代销；产品端：混合类、权益类产品 少。理财资金入市的主要路径是：丰富产品类型：权益类产品逐 步增加，包括：指数型权益类产品、增强型指数权益类产品、股 票型产品、多资产混合类产品；购买公募基金；直接投资股票。 我们预测未来无论是负债端还是资产端的，理财资金入市规模大 致在2-3万亿。

中小银行理财业务前瞻。为了实现理财行业高质量发展，中小银 行理财业务面临一定的调整压力。2025 年属于理财行业变革之 年，预计监管政策会出现较大的转变，包括对中小银行理财业务 的监管政策，预计会适当的发放部分理财子牌照，优先会惠及理 财规模较大的城农商行。2024年上半年，中小银行的理财余额为3.19 万亿，占比11%，合计211家机构。预计未来如果新增20/15家理财子牌照，这些转型为理财子的城 农商行理财规模预计在 2/1.5 万亿，自然需要压降的理财规模为 1.2/1.7 万亿以上，需要转型机构数达到 191/196 家。如果 2025 年能够发放 5 张左右理财子牌照，城农商行理财子的数量将显著增加。按照上文的测 算，预计 2025 年需要压降的理财规模在0.6/0.8 万亿左右，预计也将有近 100 家机构需要逐步退出理财市场。

2024 年银行理财业务发展中的四个拐点。其一、2024 年2月，混合类产品发行数量的拐点，2月混合类产品 占比最低点出现，随后开始回升；其二、2024 年 3 月，居民风险偏好的拐点。3 月，居民风险偏好指数达到 最低点，随后开始低位缓慢回升；其三、2024 年 4 月，理财规模的拐点。4 月，理财规模开始从低点稳步提 高。其四、2024 年 2 季度，理财资产配置的拐点。2 季度开始，理财配置中，现金和银行存款占比开始下降， 而公募基金的占比开始回升。