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新大陆研究报告：低PE高增长的出海与提价。本篇预期差：收单与商户服务的提价与出海、硬件海外营销本地化带来公司收入高增预期。

新大陆主营业务包括商户运营及增值服务（线下收单+商户服务，2024H1 收入占比 46%）、电子支付产品及信息识读产品（硬件终端，2024H1 收入占比 42%）、行业应用 与软件开发服务（2024H1 收入占比 12%）。

预期差一：收单行业迎来拐点，从“内卷”到“提价”。2023 年，收单行业迎来拐点，行 业由于监管的加强结束价格战，费率开始止跌回升。

价：预计收单仍有提价空间。1）行业监管趋严，收单牌照不断减少，当前有“支付交易 处理 I 类”牌照的公司仅 50 家（收单范围全国 29 家），2022 年尚有 61 家。2）当前国内 费率低位，中外对比，海外收单费率在 2.5%以上，国内仅 0.6%（刷卡）、0.38%（扫码）。 3）公司 2023 年收购杉昊智能大力投入商户服务，差异化服务支撑单商户价值量上行。

量：流水结构双重优化。1）商户结构：公司重视与银行、大型 KA 客户合作，2023 年月 流水大于 50 万以上商户同比提升超 16%，2024H1 进一步提升；2）支付方式：扫码支付 净费率高于刷卡支付。扫码支付占比近 5 年均处于上升态势，2024H1 笔数、金额同比增 长 2.6、4.6 个百分点。

预期差二：硬件出海，竞争力强、市场广阔。2022 年新大陆 POS 机具出货量全球第一。 公司当前实行本土化、实体化营销策略，重点布局拉美、东南亚、欧洲。拉美地区，公司 在巴西已经实现了较好增长。巴西以外，墨西哥、阿根廷人均终端量仅为巴西约 1/8，渗 透空间大。东南亚、欧洲未来五年市场规模 CAGR 分别可达 16%、13%，随着公司团队 组建完毕预计将复刻拉美地区高速增长。

主业聚焦，高毛利率业务占比提升。公司 2016 年收购国通星驿，从传统支付硬件终端切 入线下收单+商户运营。新业务粘性高、毛利率高、潜在市场空间大，传统电子支付产品 及信息识读产品爆发力强、海外毛利率高、潜在市场空间较大，其收入占比之和不断提升。

公司收入受消费影响较大，复苏期弹性强。公司商户结构中 70%以上（零售类商户约 50%， 餐娱类商户约 20%）属于社会消费品零售总额统计范畴，与该指标相关性较强。