通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道.pdf

通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道。回顾与展望：板块估值处于较低水平，以 AI 算力为主攻兼顾多板块投资机遇。 截至 2024 年 10 月 16 日，通信指数上涨 47.14%，在 31 个子行业中排名第 1。横 向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为 PE_TTM=42，低于计算机 （PE_TTM=60）和电子（PE_TTM=47），与传媒（PE_TTM=42）持平。纵向与自 身历史 TTM 估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，2023 年来 PE_TTM=30。展望 2025 年，我们认为 AI 算力产业链依旧是核心主攻方向，同 时看好海缆、自主可控、卫星互联网、运营商等板块投资价值。

2025 年赛道一：以 AI 算力为主攻方向，聚焦强 Alpha 高成长确定性标的。 全球 AI 大模型快速迭代，对于算力需求有望持续高涨。【光通信】迈入 AI 高速 率时代，2025 年，1.6T 有望规模出货，硅光光模块渗透率有望加速提升，CPO、 LPO、薄膜铌酸锂、相干等新技术多线并进，勾勒全新成长曲线；AI 驱动主流 计算芯片和单机柜功耗不断增长，逐步突破风冷散热极限，国内运营商积极推动 液冷试点和解耦，【液冷】迎来黄金时代；IDC 向【AIDC】升级，同时有望带动 【服务器】、【交换机】、【铜缆】持续迭代，长期【边缘算力】有望接力，以【运 营商】为代表的数字经济龙头持续加大算力投资，算力产业链长期成长空间广阔。

2025 年赛道二：海缆行业迎来复苏，投资价值凸显 。江苏海风大丰国信项目积极推进中，期待未来二期竞配，同时进入到十四五末期， 国内各地招标并网或迎来加速，市场信心有望逐步提升，【海缆】作为海风产业 链较确定性环节，有望核心受益。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力： （1）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力大；（2） 政策补贴端：沿海省份出台多项海风规划政策超预期；（3）成本端：海风产业链 长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆 瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从 而促进平价推进，带动需求端增长。

2025 年赛道三：国家强调自主可控，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期。 我国强调推动高科技领域自主可控，通信自主可控主要围绕【卫星互联网】、【工 控自动化】、【工业互联网】等展开。我国【卫星互联网】产业渐行渐近，展望产 业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星 发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环 节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环 节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、 垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。