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2024年汽车与汽车零部件行业Q3季报总结：2024Q3季报中的三个信号。信号 1：以旧换新对景气的促进暂未反应在业绩中，从零售-批发-业绩传导机制看，预计汽车板块 2024Q4 业绩回升。以旧换新政策4月出台，7 月加码，2024Q3 乘用车终端零售销量同比已经明显改善，但乘用车批发 2024Q3 同比依然较弱，使得汽车整体板块整体业绩相比 2024Q2 并没有改善。具体而言：销量维度，批发销量2024Q3汽车批发 752.4 万辆，同比下降3.9%，环比上升2.7%，其中乘用车 / 客 车 / 货 车 分 别 实 现 销 量670.01/11.76/70.64万辆，同比-2.3%/-4.6%/-16.3%，环比+6.5%/-9.9%/-22.0%，各板块同比增速相对 Q2 下行，零售角度乘用车2024Q3 终端上险销量582万辆，同比+4.8%，增速相对 2024Q2 的-4%明显开始大幅好转。业绩维度，2024 年 Q3 汽车行业营收 9105 亿元，同比持平，环比+2%，归母净利润 340 亿元，同环比-12%/-17%，营收和归母净利润同比增速均低于 2024 年 Q2。展望 2024Q4，销量维度，以旧换新作用进一步显现，乘用车零售增速预计进一步高景气，且随着Q3的大幅去库存，2024Q4 批售端同比增速有望回升，整体板块业绩有望回升。

信号 2：乘用车整车业绩分化加剧，板块利润向头部自主集中，后续板块投资或重结构轻总量。2024Q3 乘用车板块收入5274亿元，同比+2%，归母净利润 158 亿元，同比-21%，收入和利润同比增速均弱于2024Q2的+7%和+48%，板块内不同车厂业绩分化进一步加剧。其中比亚迪（2024Q3 归母净利润116 亿元，同比+11%）、赛力斯（2024Q3 归母净利润 24 亿元，同比+354%）业绩表现亮眼，上汽集团（2024Q3 归母净利润 2.8 亿元，同比-94%）、广汽集团（2024Q3归母净利润-14.0 亿元，同比-190%）、长安汽车（2024Q3归母净利润 7.5 亿元，同比-66%）业绩承压。我们认为自主崛起、电动智能化大趋势下，乘用车企业分化将进一步分化，行业利润向头部自主集中，未来乘用车板块机会预计重结构轻总量。

信号 3：零部件整体业绩同比情况在2024Q3 继续下行，但毛利率没有继续恶化，后续总量批发增速的改善有望改善整体板块盈利。2024 年 Q3 零部件板块收入 2496 亿元，同比+1%，归母净利润137亿元，同比-1%，收入和利润同比增速连续两个季度环比下行。2024 年 Q3 零部件板块毛利率为 17.7%，同比+0.3pct，环比持平，净利率为 5.5%，同环比分别-0.1pct/-0.7pct。2024 年Q1-3零部件板块毛利率为 17.7%，与 2023 年基本持平（2023 年全年零部件板块毛利率为 17.5%，当年价格战加剧，毛利率明显低于2018-2021年18.5%-20.1%区间），我们判断整车价格战在2023年大幅影响毛利率，2024 年相对弱化，零部件业绩的下行或主要在整体销售规模增速的下行。随着终端零售景气传导到批发端，零部件业绩后续有望好转。