锂电池行业2024年三季报总结：电池与磷酸铁锂率先复苏.pdf

锂电池行业2024年三季报总结：电池与磷酸铁锂率先复苏。业绩增速：下行趋势缓解，龙头表现突出。从 2023 年度来看，新能源 汽车产业链利润主要集中于下游电池环节，2024 年 Q1-Q3 电池环节 利润有所下滑，但在行业下行周期背景下仍占据全产业链主导地位。 据同花顺数据，2022/2023/2024Q1-Q3 电池环节扣非归母利润占比分 别为 35%/71%/76%。此外，各环节龙头企业凭借自身竞争力在下行周 期里仍具备稳定的盈利能力。根据公司财报，2024 年 Q1-Q3，各公司 扣非归母净利润分别为宁德时代（321.8 亿元）、中伟股份（11.4 亿元）、 湖南裕能（4.8 亿元）、天赐材料（2.9 亿元）、尚太科技（5.7 亿元）。

盈利空间：行业整体承压，电池环节率先回暖。据同花顺数据，24Q3 锂电产业链样本近 75%企业加权 ROE 同比下降，行业仍在出清阶段， 叠加原材料跌价的影响，锂电产业链整体加权 ROE 暂未修复。其中， 电池环节各企业情况有所改善，除国轩高科和亿纬锂能小幅同减，其 余企业均实现同增，其中孚能科技 24Q3 的加权 ROE 同比+4.71pct。

偿债能力：龙头负债压力减轻，其余加杠杆。据同花顺数据，龙头企 业 2024Q1-Q3 资产负债率同比下滑，如宁德时代（YOY-5.59pct）、 当升科技（YOY-12.97pct）、湖南裕能（YOY-0.42pct）、天赐材料 （YOY-1.73pct）、尚太科技（YOY-4.69pct）等，其他公司加杠杆以 缓解资金压力。新能源汽车产业链经营性现金持续流向电池龙头， 2023Q1-Q3/2024Q1-Q3 全产业链合计 848/946 亿元，动力电池龙头 宁德时代为 527/674 亿元，分别占比 61%/71%。

经营效率：行业出清致全产业链承压。据同花顺数据，延续 24H1 产 业链趋势特征，24Q1-Q3 全产业链 89%企业固定资产周转率均下降， 包括宁德时代（YOY-0.8）、天赐材料（YOY-1.1）、湖南裕能（YOY-2.9） 等。2024 年 Q1-Q3 全产业链存货周转率整体平稳。24Q3 行业整体仍 处于出清阶段，没有明显变化，24Q1-Q3 产业链中约 68%企业应收账 款周转率下降，延续 24H1 产业链整体账期拉长的趋势。

财务框架：磷酸铁锂、电池环节盈利拐点在即。龙头企业 8 个季度以 来 ROE 开始提升，包括宁德时代、容百科技、华友钴业、富临精工、 尚太科技等。资本开支 2022Q4 达峰后持续低靡，2024Q3 后呈现供 需紧平衡。从速动比例和资产负债率来看，电池与磷酸铁锂环节表现 较弱，负极材料、三元前驱体次之，预计未来竞争态势改善，优势企 业将率先盈利回升。