电力行业投资策略：电力系统转型持续推进，兼具周期红利成长属性.pdf

电力行业投资策略：电力系统转型持续推进，兼具周期红利成长属性。行业回顾：用电需求稳定，电力投资增长，市场涨幅居前。 2024 年前三季度全社会用电量 7.43 万亿千瓦时，同比增长 8.2%；电源投资完成 额 5959 亿元，同比增长 7.6%；电网投资完成额 3982 亿元，同比增长 21.1%。 截至 2024 年 11 月 7 日，公用事业板块 2024 年内实现涨幅 12.5%，在 31 个一级 行业中排名第 14；电力板块实现涨幅 13.1%，电网设备板块实现涨幅 15.8%，分 别在 124 个二级行业中排名第 46 和第 38。

电力：市场功能不断完善，还原电力商品属性，资产价值有望迎来重估。 （1）火电：电价机制逐渐健全，有望提高火电经营稳定性 现阶段火电盈利对长协电价和煤价敏感度较高，容量电价的出台托底火电固定成 本，辅助服务收入提振火电调峰服务边际收益，助力火电向支撑性电源平稳过渡。 （2）水电：澜沧江、雅砻江流域仍有开发潜力，水风光基地有望扩展增长空间 澜沧江、雅砻江流域水电装机增量空间仍有 50%左右。水光互补能够利用水电灵 活性优势，提高新能源发电利用率。“十四五”可再生能源发展规划提出，依托 西南水电基地，推进水风光综合基地开发建设。 （3）核电：核准有望常态化，行业成长属性得到强化 我国自主核电技术“华龙一号”先进性得到验证，核电核准建设提速，2022-2024 年共核准 31 台机组。当前我国核电在电力结构中的占比远低于世界平均水平； 未来十年有望保持每年开工 8-10 台百万千瓦核电机组的建设节奏。 （4）绿电：多措并举保障新能源发展，电-碳市场有望传导绿电环境价值 随着电网通道、调节电源的快速建设，绿电消纳的物理限制有望得到缓解；而碳 排双控的逐渐收紧和电-碳市场联动机制建立有望打通绿电环境价值传导。

电网设备：国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续 。截至 2024 年 10 月底，国网输变电设备、特高压设备和电表招标额分别达 2023 年招标额的 97.4%、44.2%、72.6%，2024Q4 招标有望加快。2024 年前三季度， 主要电力设备出口总金额 3644.99 亿美元，同比增长 9.0%，变压器和高压开关高 增，海外市场景气度延续。