阿里巴巴研究报告：开启阿里云新成长.pdf

阿里巴巴研究报告：开启阿里云新成长。国内互联网云业务低谷期已过，AI和出海是新驱动。随着消费互联网用户红利结束，以 及宏观影响企业IT支出，21-23年国内公有云市场增速明显放缓；以阿里巴巴为代表的 互联网大厂的云业务由于泛互联网上云需求疲软，政企客户难获取，以及主动缩减低利 润率的集成项目，收入增速放缓，份额下滑。但我们认为国内互联网公司在AI云时代竞 争力将提升，算力（已加大投入广泛采购芯片，且部分公司有自研芯片能力），算法（工 程师资源充足）、数据场景（强流量入口优势）均有优势。当前国内互联网公司均已推 出大模型，以及文生视频等细分产品；部分公司Capex绝对值已回到历史较高水位。随 着中国企业出海，海外也是云业务新增量。

类似海外，AI已拉动国内互联网云业务和广告业务收入增长。参考海外，AI带领云厂 23Q2后收入增速上行，竞争格局亦发生改变；AI应用在B端落地进展相对更快，推荐 是C端的核心落地场景，同时提升广告“量”和“价”。国内互联网公司中，阿里、百 度均已量化体现AI对云业务的贡献；腾讯广告收入的增长，除视频号外，AI亦是重要 驱动。

阿里云：集团核心战略，回归优势领域，AI已驱动新一轮增长。阿里巴巴去年最新战略 和组织架构调整后，云明确为集团核心业务，CEO吴泳铭亲自接管。阿里云23年底确 定新战略为“AI驱动，公共云优先”，本质为回归技术驱动。技术亦是阿里云在AI的 核心竞争力，包括1）自研芯片，全资自研芯片主体平头哥布局较早较深，形成成本优 势；2）模型能力，阿里大模型在国内海外测评榜单中排名较前。此外，阿里存量的传 统云客户均为AI云产品的潜在客户。AI相关产品24Q1-24Q2均实现三位数同比增长， 成为阿里云业务的重要驱动，我们判断AI将带动阿里云业务收入增速进一步上行，中长 期取决于AI产业发展和落地实际效果。国内云业务利润率低核心原因是价格战内卷+低 利润率集成项目；国内云厂价格战仍需关注后续进展，但阿里已主动减少集成项目，战 略聚焦规模效应更强的公共云产品，整体利润率仍将上行。阿里全线业务均已与AI结合， 重点关注全站推广效果；全站推广以LMA（Large model for advertising）为底层技 术支撑，有望提升中小商家货币化率。