固定收益深度报告：转债持续调整之后的结构性机会.pdf

固定收益深度报告：转债持续调整之后的结构性机会。看好价值板块转债： 自上而下，在金融市场剩余流动性缩窄的背景下，价值板块相对占优，相应转债资质比较好，估值极低，已经落入配置区间； 正股方面，强势品种由转债大规模扩容期的偏交易性质的小盘转向优资质大盘； 债底方面，弱资质、民企转债的信用定价锚需要进一步清晰； 估值方面，各项指标显示岭南转债或已探出阶段性估值底，且修复主体转向正股较强、转债弹性好、大盘高资质的转债，也是我们 认为更加相对有投资价值的转债，也体现投资者或开始布局转债结构性配置机会； 资金面与机构行为方面，稳健配置型投资者如保险机构持续性逆势增持转债，转债ETF资金持续流入；在纯债收益率下探、转债机 会成本降低、债券投资者资产荒、再融资政策收缩利好转债供需格局背景下，极致的下杀行情后价 值型转债相对于权益的性价比被凸 显出来。

【落地结果】转债宽基组合年化跑赢中证转债指数约10%。 缩量博弈背景下，市场有效性上升，把握缩表周期背景下的小阔表阶段，结合自上而下的风格判断、仓位择时，同时在规避个券信用 风险的前提下，跑赢指数并控制回撤的概率或应更高。 自上而下，对于9月，我们认为流动性绝大概率较8月边际走弱，对于权益和成长板块持谨慎态度，宽基中，红利指数逐渐跌出介入价 值。对应到转债，整体相对于权益而言更为偏成长，可适当控制仓位，价值风格低价转债：价值风格双低转债：价值风格股性转债比 例分别为5：2：3。