建筑材料行业2024年中报综述：板块承压延续，景气仍待筑底，关注出海、水利等方向.pdf

建筑材料行业2024年中报综述：板块承压延续，景气仍待筑底，关注出海、水利等方向。产业链景气探底。需求下行压力下，基建地产链景气继续筑底，24Q2 收 入端承压加剧，盈利能力底部徘徊。收入端转为同比负增长主要因实物 需求表现疲弱，下游基建、地产现金流仍然紧张，收入扩张/杠杆增加持 续面临约束，此外大宗品类需求疲软，但行业亏损面扩大的背景下供给 侧呈现优化的迹象，景气开始分化。从 ROE（TTM）来看，装饰装修、 国际工程 24Q2 的 ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，装饰装修预计 主要得益于资产负债表的处置、修复，国际工程子板块的高景气主要得 益于疫后一带一路地区基建景气提升、公司海外经营成本改善，基建房 建、装修建材的 ROE（TTM）较 Q1 下行，预计主要因需求疲软背景下 行业竞争加剧。

利润表：收入端承压加剧，盈利能力继续筑底。 （1）24Q2 收入端承压加剧，盈利能力底部徘徊。收入端转为同比负增 长主要因实物需求表现疲弱，下游基建、地产现金流仍然紧张，收入扩 张/杠杆增加持续面临约束，此外大宗品类需求疲软，收入端减速较为明 显的子行业主要是装修建材、基建房建，均由 Q1 的正增长转负。 （2）24Q2 基建地产链毛利率环比和同比基本小幅改善。其中毛利率同 比呈改善态势的子行业主要是基建房建、国际工程和海外工程，反映建 筑工程类企业加大对项目毛利率的管控；毛利率同比呈下降趋势的子行 业主要是水泥（实物需求释放较慢、行业竞争加剧）、玻璃玻纤（去年同 期基数较高）。 （3）24Q2 基建地产链 ROE（TTM）继续筑底，建材行业环比下降，水 泥、玻璃玻纤、装修建材子行业盈利能力均继续承压，建筑行业环比下 降，其中主要是基建房建子行业的拖累。

现金流与资产负债表：经营性现金流表现分化，杠杆率承压上行。 （1）24Q2 基建地产链经营性现金流表现分化，在下游现金流持续紧张 的背景下，24Q2 收现比未出现明显的改善，子行业表现有一定的分化， 其中承压比较明显的子行业主要是建筑行业中的基建房建、专业工程子 行业，反映终端客户资金链持续紧张的影响，装修建材子行业变化不大， 反映企业积极控制回款的成效。 （2）基建地产链 24Q2 的资产负债率环比小幅上升，反映盈利和现金流 同时承压的影响，上升超过 1pct 的主要有装饰装修、装修建材、其他材 料、基建房建、专业工程子行业。 （3）基建地产链截至 24Q2 应收账款及票据周转天数（TTM）上升，反 映下游基建、地产资金持续偏紧的影响下，不仅收现比改善受限，此外 存量应收款项仍有待进一步化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM） 环比 24Q1 增加明显的子行业主要是设计咨询、其他材料、专业工程等。