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商用大飞机行业专题报告：C919批量交付带动航空产业链增长，核心系统有望逐步实现国产替代。国产商用飞机在手订单充足，C919进入批量交付阶段。截至2024年6月末， 中国商飞已获得至少775架ARJ21订单，安全载客已达860万人次，其中确 认订单超过610架，意向订单超过165架，已累计交付超过120架；C919已 经获得至少1500架的确认/意向订单，其中确认订单约800架，意向订单超过 700架，东航C919机队规模增至6架，且预计到2024年底，东航C919机队 将达到10架，C919大规模、大机队的商业采购、交付和运营全面开启。

国产商用飞机具有诸多比较优势。据东方航空公告，C919的目录单价为0.99 亿美元/架，按照2024年1-5月平均汇率7.2：1计算，对应7.13亿元/架。根 据中国国航和中国南航分别于2024年4月26日和29日发布的《关于购买国 产飞机的公告》，C919的目录价格分别为1.08亿美元和0.99亿美元，且购买 飞机的实际价格将低于目录价格。在类似机型中，C919客机目录单价较低， 具有较强的价格竞争优势。据环球网报道，C919驾驶舱采用了宽视窗设计， 相比A320、B737的6块风挡玻璃，C919机头采用4块大型风挡玻璃，为机 组提供了非常宽广的视野，流线型的设计使得飞行阻力更小更加省油。C919 以第三代铝锂合金、复合材料为代表的先进材料总用量占飞机结构重量的 26.2%，同时还尝试采用钛合金3D打印等先进制造工艺。

我国商用大飞机采取国际化供应链体系，国企牵引民企协同发展。中国商飞 公司在供应链体系的选择上，一方面发展与国际民航配套产品供应商的战略 合作，另一方面充分利用国内航空产业链优势，以国企民企协同发展的模式 培育本土供应链体系。在搭建国际化供应链体系方面，中国商飞公司推动国 内外供应商成立合资企业开展了本土化生产。中国商飞公司的供应链体系划 分中，金属结构件供应链以国内中航工业集团等成熟供应商为主；在复合材 料方面因为国内先进技术层面仍存在差距，一些高技术产品，如机头风挡透 明件、结构防火密封件、定制轴承和复杂拉杆等依旧依靠国外供应商提供，同 时由国内供应商进行持续攻关，尽早实现本土化；机载系统由于集成度及技 术复杂性较高，主要选择通用电气、霍尼韦尔等国外供应商及合资公司。

机体结构、机载系统作为民机核心组成部分，未来需求确定性高、价值量占比较大。据波音公司预计，2023-2042年20年期间全球预计新交付客机数量 合计为42595架，其中单通道客机预计交付32630架，占比76%，中国市场 预计新交付单通道客机数量为6470架，占全球比重的20%。未来20年，假 设C919在全球（除中国）新交付单通道客机的份额占比为0%-10%，对应需 求量区间0-2595架，对应中位数1298架；假设C919在中国市场份额占比为 40%-60%，对应需求量区间2588-3882架，对应中位数3235架。计算得出， C919在未来20年全球市场需求量区间2588-6477架，中位数合计4533架。 飞机主要由四大系统构成：机体结构、航电系统、机电系统、发动机，据赛迪 智库数据，民用大飞机主要组成部件机体结构价值量占比30%-35%，机载系 统（机电+航电）占比25%-30%，发动机占比20%-25%，其他部份占比10% 15%。

中航西飞、三角防务、中航机载作为C919机体结构和机载系统相关核心供应商，未来有望充分受益。按照机体结构价值量占比30%测算，一架C919机 体结构价值量约为1.65亿元。据中航西飞官网，公司承担了机体结构中设计 最为复杂、制造难度最大的机翼、中机身（中央翼）等6个工作包的研制任 务，任务量约占整个机体结构的50%，假设中航西飞负责的机体结构价值量 占比与任务量相当，则其为中航西飞2025、2030年分别带来营收增量46.32 亿元、141.45亿元。按照机载系统价值量占比30%测算，一架C919机载系统 价值量约为1.65亿元，假设2030年后（含），国内企业在C919机载系统中 份额占比为100%，其中90%机电系统产品及40%航电系统产品由中航机载 系统有限公司承担，中航机载系统公司当中一半机电系统产品及三分之一航 电系统产品落到了上市公司中航机载体内，则C919机载系统合计为中航机载 2025、2030年分别带来营收增量12.53亿元、76.54亿元。