2024年中报深度解析（一）：景气修复的路径与波折.pdf

2024年中报深度解析（一）：景气修复的路径与波折。整体概览：分子端磨底修复过程仍存在波折，各上市板正增率边际走弱。1）24中报全A、全A非金融、全A两非归母净利润整体法同比增速分别为-2.6%、-5.8%、- 6.6%，整体法&中位数口径下的修复路径出现背离，整体法优于中位数；2）分上市板看，主板中位数口径变化不大，整体法口径下边际改善2.27pct,创业板、科创板 中报业绩增速分别为-4.0%、-25.2%，较1Q24走弱明显；3）正增率及边际变化方面，中证100、沪深300在2024年上半年分子端表现更稳健。

一级行业业绩综述：正增率普遍下滑，行业景气仍相对稀缺。1）石油石化、食品饮料、汽车、公用事业预喜\正增率更高，数量占比口径预喜\正增率在50%+，市 值占比口径预喜\正增率在75%+；2）农业、社服、电子、汽车整体法口径下增速占优，汽车、电子、石油石化、轻工中位数增速超过10%；3）综合整体法&中位数口径， 边际改善的行业包括煤炭、基础化工、农业、非银；4）行业整体业绩正增长且微观企业层面出现边际改善的行业仅有农业、通信、非银。

细分行业业绩综述：核心边际改善方向集中在上游和TMT，受制于基数效应，“真景气”细分方向较少。 1）上游板块近半数二级行业出现显著边际改善，包括煤炭开采、金属新材料、工业金属、小金属、能源金属、普钢、化学原料、农化制品； 2）中游制造业方面，整体法口径中报增速较高的行业包括航海装备、汽车零部件、摩托车及其他；中位数口径下仅有航海装备、商用车2个行业净利润增速在20%以上， 边际改善品种包括其他电源设备、风电设备、航天装备、摩托车及其他；其中航天装备前期增速较低，20+pct边际改善对应的绝对增速仍为-50%以下； 3）可选消费方面，中位数口径下造纸、互联网电商业绩增速超过30%，轻工、美护所有细分行业1H24净利润正增长，边际改善较为明显的主要是贸易、互联网电商； 4）必选消费方面，农业整体转暖，饲料、渔业、养殖业交叉验证下具备边际改善，整体法口径下增速在30%以上的二级行业包括饲料、渔业、养殖业、化学制药、调味 品；中位数口径下增速在30%+的行业仅有饲料、养殖业，其中饲料连续两个季度中位数增速高于30%；食品饮料行业除食品加工以外的二级行业延续一季报的边际下滑 趋势； 5）TMT板块中，电子各细分行业景气度较高，修复持续，除半导体、电子化学品外，其余二级行业中报中位数增速均超过10%；计算机设备连续两个季度个位数增长， 整体法、中位数口径中报业绩增速分别为6.0%、3.9%，行业长尾效应显现，体现在整体法边际改善但中位数增速边际走弱； 6）金融地产有改善，主要体现在证券和保险行业，但两者增速方向相反，证券行业整体法、中位数口径均在降速；房地产服务、房地产开发出现分化，房地产服务小 幅改善，中位数增速改善5.6pct； 7）航空机场增速亮眼，燃气、物流边际改善。