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微软专题报告：FY2024Q4业绩点评及法说会纪要，AI驱动云业务增长，FY24Q4收入超指引上限。事项： 2024 年 7 月 31 日微软发布 2024 财年第四财季报告，并召开业绩说明会。公 司财务季度 FY2024Q4 截至 2024 年 6 月 30 日，即自然季度 CQ2024Q2，以下 表述均为自然季度。

评论： 1. 业绩总览：单季度来看，微软 2024Q2 实现营收 647 亿美元（YoY+15%）， 营业利润 279 亿美元（YoY+15%），净利润 220 亿美元（YoY+10%），EPS2.95 美元（YoY+10%）。24Q2 收入超指引上限，上季度指引为 635-645 亿美元。公 司 FY2024 实现营业收入为 2451 亿美元（YoY+16%）；营业利润为 1094 亿美 元（YoY+24%），净利润为 881 亿美元（YoY+22%）。

2. 生产力和业务流程业务：24Q2 实现营收 203 亿美元，同比增长 11%。1） Office Commercial：Office Commercial 收入同比增长 12%，主要受 Office365 Commercial 增长驱动。Office365 Commercial 增速为 13%，主要得益于健康的 续订、E5 带动 ARPU 增长和 Microsoft365 Copilot 的早期进展。2） Office Consumer：Office Consumer 收入同比增长 3%，Microsoft365 订阅量增长至 8250 万。3）Linkedln：领英的收入增长 10%。4）Dynamics：在 Dynamics 365 的推动下，Dynamics 营收同比增长 16%，Dynamics 365 收入同比增长 19%。

3. 智能云业务：智能云营业收入 285 亿美元（YoY+19%）。1）服务器产品与 云服务：收入增长 21%，Azure 和其他云服务收入增长了 29%，与预期一致。 2）企业和合作伙伴服务：与企业支持服务相比降低了 7%。

4. 个人计算业务：个人计算营业收入 159 亿美元，同比增长 YoY+14%。1） Windows：收入增长 7%，其中 Windows OEM 收入增长 4%，Windows 商业产 品和云服务收入增长 11%。2）设备：设备收入下降了 11%。3）游戏：Xbox 内容和服务收入增长 61%，主要得益于收购动视带来的 58 个百分点的净影响。 4）搜索和新闻广告：不计流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长 19%。

5. 24 年二季度资本开支持续攀升，25 财年将持续增加资本开支。2024 年 Q2 资本支出为 190 亿美元（同比增长 77.6%，环比增长 35.7%），资本支出主要 由云计算和 AI 相关的支出组成，其中一半是基础设施需求，另一半是服务器 需求。公司 2025 财年将继续增加资本开支，公司预计 FY2025 的资本支出将 高于 FY2024，预计 FY2025 的营业利润率同比-1pct。此外据公司表示，土地 和数据中心是长期资产，可能要在 15 年甚至更长时间内才能获得回报。

6. 公司业绩指引：据公司业绩指引，预计 24Q3 生产力和业务流程营收 203 亿 至206亿美元（YoY+10%～11%），智能云营收286亿至289亿美元（YoY+18%～ 20%），个人计算营收 149 亿至 153 亿美元（YoY+9%～12%）。其中预计 Azure 固定汇率下收入增长 28-29%，低于本季度 29%增速（固定汇率下+30%）。