中国央行利率走廊设想演变.pdf

中国央行利率走廊设想演变。利率市场化的过程是货币政策框架从数量型向价格型转变的过程，本次利率走廊新机 制的设置意味着央行加快了价格型目标框架的重塑，进一步完善我国市场化的利率形 成和传导机制，进而有效引导实体经济。我们认为本次新设的利率走廊机制可能是阶 段性的设置，短期目的是配合债券市场操作、维稳资金面，机制后续或仍有完善的空 间，如市场利率的选择，资金投放及回笼方式，机构对象等。

我国利率体系完备，需区分政策利率、基准利率、官定利率、市场利率等概念

经过多年利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机 制，通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走 廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至 贷款利率，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

我们提示区分几个核心概念：

①政策利率是央行向金融机构提供资金的利率水平，可理解为“批发端”资金价 格，此前，逆回购、MLF（中期借贷便利）利率分别为短期和中期政策利率，广 义维度的SLF（常备借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）等政策工具利率也属于 政策利率，根据央行2024年6、7月以来的预期引导及政策操作，政策利率将逐 步简化为7天逆回购利率，其他利率尤其是MLF利率的重要性将逐步弱化；

②官定利率是央行直接公布的金融机构法定存贷款基准利率，目前贷款官定利率 已经取消，存款官定利率依然存在，是后续利率市场化改革的重点对象；

③基准利率是银行向实体提供贷款或吸收存款进行利率定价时的参考利率，在利 率市场化完成之前，由官定利率发挥基准利率的作用，利率市场化逐步推进，目 前我国贷款基准利率为贷款市场报价利率（LPR），存款基准利率仍是存款官定 利率；银行向实体的贷款、存款利率定价在基准利率基础上加、减点形成，此为 “零售端”资金价格。

④对于市场利率，目前我国货币市场、债券市场、信贷市场基本都已培育各自的 指标性利率，存款类金融机构间的债券回购利率（DR）、国债收益率、贷款市场 报价利率（LPR）等在相应金融市场中发挥了重要的基准作用。