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新兴产业2024年度中期投资策略：寻找下半年的主题投资机会。何种宏观环境适合主题投资？ 我们认为主题投资有其自身适宜的宏观环境存在。历史回溯来看，弱基本 面、流动性充裕、风险偏好上行的宏观环境下，主题投资相对更容易表现。 根据 Wind 一致预期，预计下半年 M2 同比增速企稳、社融存量同比增速维 持震荡，剩余流动性仍维持充裕区间。因此，弱基本面、流动性充裕的环 境依然成立，产业主题投资的土壤仍在。

哪些主题当前热度较高？ 我们提出了五维定量打分模型，从学术、舆情、投融资、美股映射、政策影 响力五个视角切入，定量计算得分，比较当前时点下各主题热度几何。结 果来看，当前排名靠前的主题包括多模态模型、大数据、5G、AI 算力、数 据要素、云计算、人形机器人、无人驾驶、低空经济等，多与 TMT 及高端 制造相关。新鲜度高、影响力大、发展速率快的主题热度或有望延续，主 要包括 AI 相关主题、人形机器人、低空经济、合成生物等。

主题交易线索如何变化？ 重点主题所处阶段来看，我们认为低空经济、合成生物仍处主题概念期， 由政策和产业事件催化为主，而 AI、人形机器人则逐步或已经进入产业化 阶段，受产品销量和渗透率等中观基本面指标驱动。主题内部选股来看， 结合历史经验，小市值在上涨行情占优，大市值在下跌行情中抗跌；第一 波行情小市值占优，最后一波行情多交易反转，基本面在中后期更重要。

低空经济与 AI 有何边际变化？ 低空经济来看，政策支持力度强，前期由各维度政策铺垫后，目前顶层设 计方案相对完备，地方因地制宜快速跟进政策，5 月迎来密集发布期。此 外，产业催化不断，由产品端逐渐向应用场景与基础设施过渡。人工智能 来看，国内 AI 产业渗透率仍低，进入产出阶段但效果仍浅，市场对于 AI 关 注度从投入逐步转向产出，对产业催化逐渐脱敏。但好的一面在于大模型 进展提速、价格下降，有利于应用端进一步发展，从而推动商业模式闭环。