军工行业2024半年度策略：拐点临近，景气上行.pdf

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时间：2024/06/26
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军工行业2024半年度策略：拐点临近，景气上行。1、2024上半年复盘：订单推迟、产业链降价等多因素影响，行业短期承压。板块业绩短期承压：受人事调整、订单推迟、产业链降价等多因素影响，军工板块135家公司2024年一季度实现营收1105亿元，同比增长9%；实现归母净利润66亿元，同比减少13%。剔除11只船舶类标的后（民船共享业绩多），军工板块2024年一季度实现营收 794亿元，同比减少2%；实现归母净利润60亿元，同比减少19%。板块整体毛利率为23.9%，同比减少1.8pct；净利率为7.8%，同比减少1.6pct，板块盈利能力已回调接近2019年上一轮周期起点。一季度子领域中仅有船舶、航空装备营收、归母净利为正增长。军工指数持续调整：2024年初至今申万国防军工指数下跌10%，在31个申万一级行业中排第14名（截至2024年6月20日）。 PE估值位于历史低位：申万国防军工指数PE-TTM为48倍，处于过去十年历史高点的3%分位（截至2024年6月20日）。

2、2024下半年展望：行业盈利有望筑底回升，进入新一轮上行周期。“百年未有之大变局”下，“备战、2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向。国防军工行业具有典型的计划属性，当前板块指数已调整至十四五初期水平，随十四五中期调整逐步落地，部分扰动因素逐步消除，行业基本面有望改善。

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