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美图公司研究报告：领航科技美学，AIGC加持创意生成。美学创意工具领导者，占领用户心智筑护城河。美图是国内影像设计行业的龙头企业，深耕图像编辑多年，凭借爆款 应用美图秀秀占领用户心智，长期保持市场第一的份额，用户粘性高。 公司围绕“颜值经济”打造了ToC和ToB的产品矩阵，产品形态以及 服务的用户群不断扩展，从C端到“大C（如KOL）小B（如电商卖 家）”，从大众用户扩展到传播者；产品形态从生活场景延伸到了生 产力场景，开始服务内容生成、广告电商等行业。生产力场景新品的 市场反响积极，根据年报披露，2023 年美图设计室的收入已超过人 民币1亿元，同比增长229.8%，比原定目标接近翻倍。

拓B端迎量价齐升，订阅转型迈向经营正循环

从生活场景拓向生产力场景，有望带来量价齐升。1）付费渗透率更 高：得益于生产力场景的用户付费意愿更高，因此带动整体订阅渗透 率提高，由2021年的1.7%提升至2023年3.7%。拓展B端用户有望 进一步打开公司付费渗透率的天花板。2）ARPPU 值更高：从产品定 价上看，公司采用订阅为主+单购为辅的收费模式。会员模式为用户 提供增值权益服务，按月/年收费，像美图设计室、开拍等生产力工 具的客单价会更高一点。

从导流模式到订阅模式，实现收益增长与用户留存之间的正循环。随 着流量红利殆尽，公司曾经依赖的导流模式遇瓶颈，为解决变现难题， 公司积极谋求增长路径，在海外产品（BeautyPlus和AirBrush）订 阅模式验证成功后，2020年起美图国内的产品也开始尝试订阅模式。 订阅的核心在于产品力，用户愿意为产品力续费，进而实现收益增长 与用户留存之间的正循环。截至2023年末，美图付费订阅用户数超 911 万，创历史新高，同比增长62.3%。

AIGC促进创作平权，传播者空间广阔大有可为

AIGC 降低了创作者的学习成本和使用门槛，大幅提升用户制作数字 内容的效率，充当创意辅助提供视觉与概念灵感启发，它让曾经离技 术很远的非专业人士也能够快速体验AI的技术成果，让更多的行业 享受科技平权带来的红利。

根据Adobe的测算，以KOL、电商、新媒体运营为代表的传播者，市 场空间高达310亿美元，该领域近年来因“网红经济”逐渐被关注。 同时，AI创作平权拉通了各种玩家，其中包括Adobe、Canva、美图、 以及去年兴起的文生图等厂商。我们认为，在传播者规模空间足够大 且市场格局尚未明晰的情况下，各家均有望凭借独特优势获取市场份 额。美图依靠流量优势和AI原生属性，拓展更多的“大C小B”付 费用户，在人工智能浪潮中有望实现弯道超车。