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埃斯顿研究报告：国产工业机器人龙头，期待公司盈利能力改善。国产工业机器人龙头，坚持全产业链发展战略。埃斯顿前身为2002年成立的埃斯顿有限，2015年公司深交所挂牌上市。公 司始终坚持“All Made By Estun”的全产业链发展战略，业务覆盖了从自动 化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人工作站到智能制造系统的 全产业链。

工业机器人发展长期向好，国产企业加速发展

行业层面，近年来全球各国陆续出台工业机器人产业规划，支持行业发展。 从装机规模来看，2023年全球机器人装机量预计将增长7%，达到59万台 以上，根据IFR的预测，2026年全球工业机器人年装机量有望突破70万 台。国内方面，我国多年位居全球工业机器人第一大市场，但从人均保有密 度来看仍有较大提升空间，随着我国制造业人口红利优势逐步消退，我们看 好机器换人仍为带动行业发展的长期逻辑。市场格局上，近年来国产厂商加 速发展，行业市场集中度进一步提升，24Q1埃斯顿国内市场出货量排名上 升至第二位，连续多年在中国市场国产品牌出货量排名第一。

埃斯顿：短期业绩承压，公司调整长期激励计划彰显发展信心

业绩层面，2024Q1公司营收端率先改善，报告期实现营收10.03亿元，同 比增长1.73%；实现归母净利润0.07亿元，同比下降84.83%。根据MIR睿 工业统计，2023年工业机器人市场销量约为28.3万台，同比增长0.4%，公 司工业机器人销售增长率达40%，远高于行业。此外截至2024年一季度 末，公司合同负债3.14亿元，同比增长27.85%；存货14.04亿元，同比增 长21.56%，公司在手订单状况良好，未来业绩增长确定性较强。2024年4 月30日，公司公告《关于收回长期激励计划第一期暨2022年员工持股计划 部分持有人份额并进行预留份额分配的公告》，拟向符合条件的不超过215 名员工分配收回的413.932万股员工持股计划预留份额，全额解锁业绩考核 指标为2024年公司营业收入不低于66亿元，同比增速超40%，彰显较强发 展信心。