埃斯顿研究报告：机器人龙头，受益智能焊接从1到10.pdf

上传者：N******
时间：2023/09/26
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埃斯顿研究报告：机器人龙头，受益智能焊接从1到10。机器人是过去 11 年复合增速超 20%的顺周期成长行业，23H1 制造业景气承压致增长放缓，我们判断顺周期行业自 23 年 4 月以来已进入被动去库阶段，按照历史平均 7 个月的时长推算，需求端有望于 24 年初进入被动补库的上升通道。成长动能上，我们看好 1）焊接等因机器人技术突破拉动的需求放量；2）金属制品、食品饮料等传统行业中包装、搬运等场景的进一步开发；3）汽车电子、医疗用品、半导体等新兴赛道的持续高景气需求。

23Q2 公司机器人本体业务市占率仅次发那科，竞争优势突出

过去 10 年机器人国产化率持续提升，23H1 内资占比已达 44%。与国内同行相比，埃斯顿具备三大优势：1）规模优势：22 年出货量 1.7 万台，是行业第三的 3 倍，23Q2 仅次于发那科；2）全产业链优势：核心部件中仅减速器需要对外采购，能够提供锂电、光伏全线工艺段的完整解决方案；3）中大负载竞争力突出：22 年公司大六轴出货占比达到 40%，市占率 8%，远高于国内同行，已与比亚迪、吉利、长城等多家国内车企保持业务合作。

Cloos 百年积淀与埃斯顿有机结合，充分受益智能焊接从 1 到 10

非标化和厚焊缝导致钢构焊接自动化具备高难度。23 年 8 月鸿路钢构开启 500 台免示教角焊缝机器人招标，或预示着钢构智能焊接机器人应用进入从 1 到 10 的推广阶段。我们测算 22 年相关机器人工作站潜在市场或达近 200 亿级别，外延到整体中厚板焊接潜在市场在千亿量级。同期国内焊接机器人出货量仅 7 万台，处于日、欧、国产混战的竞争格局。埃斯顿子公司 Cloos 专注中厚板焊接，在焊接电源、设备及机器人技术方面具备深厚积累，已在三一、河南骏通等国内外知名企业打造智能焊接标杆项目，有望充分受益。